Der neue Bitcoin-ETF von BlackRock ermöglicht Institutionen, von Volatilität zu profitieren. Es gibt jedoch einen Haken.

BlackRock ist erwartet, dass es debütiert am kommenden Dienstag einen neuen Bitcoin $BTC$66 349,85 ETF vor. Der Fonds bietet mehr als nur eine Anlage in die Kryptowährung; er ist darauf ausgelegt, zusätzliche Erträge aus der Volatilität von Bitcoin zu generieren.

Der iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) bietet eine Beteiligung am Bitcoin-Preis durch den Besitz von Anteilen des bestehenden Spot-Bitcoin-ETFs von BlackRock, IBIT. Er erzielt zudem Einnahmen durch den Verkauf von Call-Optionen auf diese Bestände.

Diese Einnahmen sind direkt an die Volatilität von Bitcoin gebunden. Je stärker die Preisschwankungen, desto teurer werden die Optionen und desto höher ist die Prämie, die der Fonds durch deren Verkauf erzielt. Selbst unter ruhigen Bedingungen ist Bitcoin volatiler als die meisten traditionellen Vermögenswerte, weshalb es sich um ein ergiebiges Asset für diese Art von Einkommensstrategie handelt.

Der Verkauf einer Call-Option, auch bekannt als Schreiben, ist vergleichbar mit dem Verkauf einer Versicherung gegen eine Kursrallye. Der Verkäufer erhält eine Prämie, und wenn der Kurs unter dem festgelegten Ausübungspreis bleibt, behält er die Prämie. Steigt der Kurs jedoch über den Ausübungspreis, entschädigt der Verkäufer den Käufer für den Kursanstieg und kann dabei erhebliche Verluste erleiden.

Im Falle von BITA profitiert der ETF bei einem Anstieg von Bitcoin von seinen IBIT-Beständen, wobei die Gewinne jedoch durch die Auszahlungen aus den Calls begrenzt sind. Hält sich $BTC stabil oder fällt, kompensiert die Prämie aus dem Schreiben der Calls einen Teil des Rückgangs. Effektiv verzichten Anleger auf potenzielle Gewinne zugunsten eines beständigeren Einkommensstroms.

"Durch den Einsatz einer Covered-Call-Strategie auf seine Bitcoin-bezogene Position versucht der Fonds, die historisch hohe Volatilität von Bitcoin in einen wiederkehrenden Ertragsstrom mit einem Ziel von +15% jährlicher Rendite umzuwandeln und gleichzeitig etwa 70% Teilnahme am zugrunde liegenden Kapitalwertsteigerungspotenzial zu bewahren," erklärte Tagus Capital in einer E-Mail.

Die Strategie könnte sich auch auf den breiteren Markt auswirken, der durch das Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage bei Optionen beeinflusst wird. Das systematische Verkaufen von Call-Optionen, auch Overwriting genannt, dämpft die implizite Volatilität von Bitcoin. Die 30-Tage-implizite Volatilität von Bitcoin ist seit 2022 rückläufig, wobei das Call-Overwriting ein Hauptgrund dafür ist. (Siehe Daily Signal unten)

Nun institutionalisiert BlackRock dies im großen Stil. Ein systematischerer Verkauf von Optionen bedeutet ein größeres Angebot an Prämien auf dem Markt und einen stärkeren Abwärtsdruck auf die Volatilität.

Bitcoin, das bereits weniger volatil ist als früher, wird demnächst noch etwas ruhiger werden.