Krypto verändert grundlegend, wie Wall-Street-Händler ihre Wochenenden verbringen

Bis Freitagnachmittag ändert sich die Stimmung an den Rohstoffhandelsplätzen.

In den ersten vier Tagen der Woche haben Händler versucht, von ihren Wetten zu profitieren. Bis zum Mittag am Freitag denken sie jedoch darüber nach, wie viel Risiko sie tolerieren können, bis die Märkte am Sonntagabend wieder öffnen.

Alles könnte geschehen, während die Märkte geschlossen sind: Nachrichten über einen neuen Krieg, ein Wahlergebnis, eine unerwartete OPEC-Ankündigung oder, wie kürzlich zu beobachten war, eine marktbewegende Präsidentenposten. Achtundvierzig Stunden können eine lange Zeit sein, wenn Händler eine Position halten, die an einige der weltweit aktivsten Märkte gebunden ist, und sie nichts tun können, bis der Handel wieder aufgenommen wird.

"Ab etwa der Mittagszeit hört das Desk im Grunde auf, darüber nachzudenken, Geld zu verdienen, und beginnt stattdessen zu überlegen, womit sie für ungefähr achtundvierzig Stunden bis zur Wiedereröffnung am Sonntagabend auskommen können," sagte Mustafa Al Niama, ehemaliger Leiter der digitalen Vermögenswerte der Amerikas bei Goldman Sachs und nun Leiter der Kapitalmärkte bei Mysten Labs.

Jeder Rohstoff-Optionshändler kennt dieses Ritual. Am Ende der Woche stellt sich nicht die Frage, wohin sich der Rohstoff entwickelt — sondern ob sie damit leben können, ihre Position zu halten, falls während der Marktschließung etwas passiert, da sie ihre Wetten am Wochenende nicht anpassen oder neu ausbalancieren können.

"Risiko, geostrategisch oder nicht, kennt keinen Wochentag," sagte Terry Duffy, Chairman und CEO der CME Group.

Die Märkte hingegen tun dies nach wie vor größtenteils. Und seit Jahrzehnten gehört die Planung für mögliche Katastrophen am Wochenende und außerhalb der Handelszeiten einfach zum Arbeitsalltag der Trader. Doch Anfang dieses Jahres ereignete sich auf dem Öl-Optionsmarkt etwas Ungewöhnliches, das diese langjährige Routine auf den Kopf stellte.

Als die Spannungen zwischen Iran und Israel zunahmen und Händler begannen, auf Preisbewegungen zu spekulieren, verzeichneten ölgebundene Futures am Wochenende im März einen plötzlichen Volumenanstieg. Der Clou daran war, dass dies geschah, während die Rohstoffmärkte geschlossen waren, doch die Händler mussten nicht warten, bis der traditionelle Markt wieder öffnete, um zu reagieren. Stattdessen handelten sie an anderen Orten.

Händler strömten am Wochenende zu Krypto-Börsen, um Derivatekontrakte namens „Perpetual Futures“ zu handeln, die rund um die Uhr laufen.

Der Gesamtwert aller aktiven Verträge auf der dezentralen Börse Hyperliquid erreichte einen rekordverdächtige 1,2 Milliarden Dollar am 8. März, einem Sonntag, an dem die traditionellen Warenterminmärkte geschlossen waren.

Während das Handelsvolumen am Wochenende nach wie vor kleiner ist als an Wochentagen, zumindest nach den Maßstäben der Wall Street, ist es inzwischen keine Randerscheinung mehr. Es macht etwas deutlich, das vor wenigen Jahren kaum existierte: eine rund um die Uhr geöffnete Handelsplattform für Ölderivate, während die traditionelle Finanzwelt offline verharrt.

„Wir verzeichnen in den letzten drei Monaten an Wochentagen im Durchschnitt etwa das 2- bis 3-Fache des Volumens im Vergleich zu den Wochenenden bei Öl-Perpetuals auf Hyperliquid“, sagte Martin Lee, Leiter der Markteinblicke bei DWF Labs. Dennoch erklärte Lee, dass der Anteil des Handelsvolumens an den Wochenenden seit März um etwa 25 % zugenommen hat, obwohl die Aktivität nach dem Anstieg infolge des Iran-Konflikts wieder abgeflaut ist.

Und diese Veränderung könnte still und heimlich eine weitere Ecke des Ölmarktes beeinflussen.

Das Wochenendproblem

Forscher des Energie- und Makroanalyseunternehmens Energy Aspects (EA) erklärten, dass sich die Dynamik, wie Händler kurzfristige Optionen auf West Texas Intermediate (WTI) Rohöl bewerten, verändern wird – und zwar dank des raschen Wachstums vergleichbarer, rund um die Uhr gehandelter Perpetuals an Krypto-Börsen.

Seit Jahren fällt die implizite Volatilität – also die erwartete Schwankungsbreite des Preises eines Basiswerts in der Zukunft – bei WTI-Kontrakten freitags. Händler waren zurückhaltend, für Schutz über Optionen oder Derivate zu zahlen, die sie während der Marktschließung nicht aktiv verwalten konnten. Um eine Wochenendexponierung zu vermeiden, reduzierten viele Händler ihre Positionen vor Handelsschluss am Freitag, was Energy Aspects als einen beständigen Freitagsabschlag in der impliziten Volatilität beschreibt.

Dieser Abschlag hat sich laut Energy Aspects zu verringern begonnen.

"Erstmals können Händler ihre Optionsexponierung über das Wochenende absichern, wenn das geopolitische Risiko unverhältnismäßig konzentriert ist. Diese Entwicklung hat Auswirkungen auf den gut dokumentierten 'Wochenendeffekt' bei kurzfristigen WTI-Optionen, bei dem die implizite Volatilität freitags strukturell gedrückt ist, da Inhaber von Long-Gamma-Positionen Positionen liquidieren, die sie während der Marktschließung nicht absichern können", erklärten Analysten unter der Leitung von Tim Skirrow in einer kürzlich veröffentlichten Mitteilung.

Da unbefristete Kontrakte verfügbar sind, argumentierten die Analysten, dass Händler, wenn sie Ölrisiken über das Wochenende mittels unbefristeter Futures absichern können, möglicherweise bereit sind, Optionen zu halten oder sogar zu kaufen, die sie zuvor vor Börsenschluss am Freitag verkauft hätten.

Theoretisch könnte dies eine Chance für Händler schaffen, die es zuvor nicht gab: Sie können Gewinne über das Wochenende erzielen, wenn der Markt chaotisch wird, anstatt einfach ihre Positionen zu halten, während sich die zugrunde liegenden Preise der Vermögenswerte stark bewegen.

Tatsächlich schätzt Energy Aspects, dass bei Verfügbarkeit eines kontinuierlichen Futures-Kontrakts etwa 40 % mehr Absicherungssitzungen über die Laufzeit eines typischen Kontrakts entstehen würden. Und das liegt nicht nur an Perpetuals, denn CME sagte kürzlich Es plant, kleinere 24/7-Kontrakte für WTI-Rohöl und Gold einzuführen. Kontinuierliche Futures für Rohstoffe würden Händlern dabei helfen, ihre Wochenendwetten abzusichern und den Verkaufsdruck am Freitag zu verringern. (Es ist jedoch anzumerken, dass die Regulierungsbehörde, die den Rohstoffhandel überwacht, die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), gesperrt dieser Vertragsstart, eine Maßnahme, die die CME dazu veranlasste, klagen Sie die Behörde an.)

Während es für jeden Trader wie ein Traum klingt, eine beliebige Zwischenmarge zu nutzen, um ein paar Basispunkte Gewinn zu erzielen, wird dies für die meisten Trader wahrscheinlich weiterhin theoretisch bleiben, bis der kontinuierliche Handel weiter verbreitet ist. Selbst Trader, die die Strategie für plausibel halten, sind vorsichtig, ihre Auswirkungen nicht zu überschätzen.

„Sinkt die Volatilität deswegen ab, weil [Perpetuals verfügbar sind]? Ich denke nicht“, sagte ein Händler bei einem proprietären Market-Making-Unternehmen, das sowohl in traditionellen als auch in Kryptomärkten aktiv ist und anonym bleiben möchte. „Wenn ich long Volatilität oder short Volatilität bin, interessiert mich nur, wie stark sich das Ding bewegt. Und wo es sich bewegt oder wie es sich bewegt, ist für mich nicht wirklich relevant. Wenn die Volatilität an der CME gesunken ist, würde das irgendwie bedeuten, dass sie zuvor vielleicht zu hoch war, weil es nicht so viele Handelsplätze gab, an denen man sie kaufen konnte“, fügte er hinzu.

Er lehnt jedoch nicht die weiter gefasste Idee ab, dass das Absichern von Positionen über das Wochenende für Händler wertvoll ist.

Was er zugestimmt hat, ist, dass ein Händler angesichts der Möglichkeit, am Wochenende abzusichern, bereit sein könnte, einen höheren Preis für Volatilität an einem anderen Handelsplatz als der CME zu zahlen. Warum? Weil Sie jetzt „mehr Berührungspunkte haben, um Risiken am Wochenende aufzunehmen und abzubauen, als Sie zuvor hatten. Sie hatten zuvor null [Absicherungsmöglichkeiten], und jetzt haben Sie mehr als null.“

Die Zustimmung von Wall Street gewinnen

Wenn Händler also ihre vorherigen „Dead-Zone“-Positionen absichern könnten, warum handeln dann die großen Banken keine Perpetuals?

Es gibt ein gewisses Interesse von institutionellen Kunden, mein Vermutung ist, dass der Großteil des Volumens aus dem Einzelhandelsmarkt stammt", sagte Gracy Chen, CEO von Bitget, einer zentralisierten Krypto-Börse, die im zweiten Quartal beim Handelsvolumen von Rohstoffen und Aktien-Perpetuals den zweiten Platz belegte, gefolgt von Binance, laut TokenInsight-Daten.

"Das Hauptproblem ist eigentlich nicht, dass sie es nicht können", sagte Chen. "Vielmehr sehen sie es wahrscheinlich noch nicht als ausreichend profitabel an, um zu investieren … zumindest noch nicht."

Das Fehlen einer bedeutenden Liquidität ist ein Hauptgrund dafür, dass institutionelle Händler wahrscheinlich weiterhin Abstand halten.

Das Volumen von Perpetual Contracts, die mit traditionellen Vermögenswerten wie Rohstoffen und Aktien verknüpft sind, hat in den letzten Monaten deutlich zugenommen, ist jedoch vermutlich noch nicht groß genug, damit große Handelsunternehmen an der Wall Street einsteigen und Gewinne erzielen können — noch nicht.

Beispielsweise machten im März und April die durchschnittlichen Umsätze von Rohöl-Perpetuals gemäß etwa nur 2 % bzw. 4 % der auf traditionellen Börsen gehandelten Äquivalente der wichtigsten Futures-Kontrakte aus.Binance Research Daten.

In der Zwischenzeit belief sich das gesamte Handelsvolumen von Perpetual Contracts auf zentralisierten Börsen im Jahr 2025 auf 62 Billionen US-Dollar gegenüber einem Spot-Volumen von etwa 19 Billionen US-Dollar, Venture-Capital-Riese Pantera sagte, unter Berufung auf Daten von CryptoQuant. Die dezentrale Börse (DEX) Hyperliquid hat die Nutzung von Perpetual Contracts erheblich gesteigert, mit einem monatlichen Perpetual-Volumen von fast 200 Milliarden US-Dollar, so DeFiLlama-Daten.

Auch wenn dies enorme Zahlen für den Kryptomarkt sind, sind sie aus der Perspektive von Wall Street dennoch relativ klein.

„Das Schwierigste am Trading ist es, jemanden zu finden, der die andere Seite einnimmt“, sagte der Händler von der proprietären Market-Making-Firma. „Ohne traditionelle Liquiditätsanbieter, wie soll man dann eine Wette in ausreichender Höhe platzieren, dass einem das Ergebnis wirklich wichtig ist?“

Im traditionellen Finanzwesen legt das Geld am Wochenende eine Pause ein

Dann gibt es Probleme mit der bestehenden Infrastruktur.

Große Institutionen wie Banken verfügen bereits über Systeme für die traditionellen Handelszeiten des Marktes. Selbst wenn der Wochenendhandel genügend Volumen aufweist, um einzusteigen, benötigen sie dafür laut Chen von BitGet eine andere Struktur.

„Besonders für jene Spitzenorganisationen, die niemals wirklich über eine 24/7-Infrastruktur verfügten“, fügte sie hinzu.

Lee von DWF bestätigte dieses Problem. „Die Möglichkeit zum Handel zu haben, bedeutet nicht automatisch, dass die Menschen dies auch tun werden. Es bedarf eines umfassenden Wandels in der operativen Kapazität von Institutionen und Unternehmen, um darauf eingehen zu können.“

Eines dieser strukturellen Probleme könnte darin bestehen, wie Institutionen am Wochenende arbeiten (oder nicht arbeiten). Banken sind samstags und sonntags geschlossen, daher wäre es schwierig, während des Wochenendes Margin für den Handel mit Perpetuals einzuziehen, sagte Mustafa Al Niama von Mysten Labs, wobei hinzugefügt wurde, dass diese großen Institutionen die Unterstützung von Clearing- und Abwicklungsplattformen benötigen würden, die tatsächlich Geld bewegen, was derzeit hauptsächlich an Wochentagen erfolgt.

Selbst wenn am Wochenende gehandelt werden kann, steht ein Großteil der finanziellen Infrastruktur, auf die diese großen Institutionen angewiesen sind, weiterhin nicht zur Verfügung. Banken bewegen Sicherheiten nicht rund um die Uhr, Abrechnungssysteme arbeiten weitgehend nur an Werktagen, und Unternehmen können an einem Samstagnachmittag nicht einfach zusätzliches Kapital herbeirufen.

"Das können Sie erst tun, wenn Sie die Infrastruktur eingerichtet haben, die Sie von Montag bis Freitag benötigen", sagte Duffey von der CME.

Einfach ausgedrückt besteht die größte Herausforderung möglicherweise nicht darin, die Märkte geöffnet zu halten. Es geht auch darum, das zugrunde liegende Finanzsystem offen zu halten.

Wer handelt also derzeit tatsächlich mit Perpetual Contracts? Bislang bleiben diese Instrumente im Bereich von Krypto-nativen Firmen, proprietären Handelsunternehmen und versierten Privatanlegern.

"Vorwiegend handelt es sich jetzt um die gleichen typischen Einzelhändler, Market Maker und Prop Shops, die Perpetuals traden“, sagte Al Niama und stellte fest, dass sie Perpetuals wahrscheinlich hauptsächlich für Basis- oder Carry-Trades verwenden, statt zum Hedging. „Denn es ist eine sehr lukrative, delta-neutrale Handelsstrategie.“

Ende der Wochenendlücke

Es gibt jedoch eine weitere wichtige Rolle, die Perpetual Contracts für Händler spielen, die es zuvor nicht gab. Sie bieten Händlern ein Instrument, um einzuschätzen, wie der Markt handeln wird, wenn er sich öffnet, falls während des Wochenendes Nachrichten veröffentlicht werden.

Vor den Perpetuals war es größtenteils ein Ratespiel, wie sich ein Vermögenswert handeln würde, sobald der traditionelle Markt öffnet. Doch da Perpetuals rund um die Uhr gehandelt werden, haben Händler zumindest nach dem Wochenende eine bessere Vorstellung von der Richtung der Wetten.

Hein Tibosch, Leiter des Bereichs Digital Assets OTC und Produkt bei Flow Traders, erklärte, dass Perpetual-Märkte zu einer weiteren Informationsquelle geworden sind, bevor die traditionellen Märkte wieder öffnen.

„Die Perpetuals... werden ein ziemlich guter Indikator dafür sein, wohin sich der Markt bewegt“, sagte er. „Man hat einige Orientierung.“

Der Händler des hauseigenen Market-Making-Unternehmens beschrieb denselben Wandel.

"Es ist mittlerweile keine wirkliche Überraschung mehr bis zur Eröffnung am Sonntag", sagte er und stellte fest, dass Händler zunehmend den Kryptomarkt am Wochenende beobachten, um einzuschätzen, wo die traditionellen Futures beginnen könnten, sobald die CME öffnet.

Dies könnte das erste Signal dafür sein, dass Perpetual Futures beginnen, traditionelle Märkte zu beeinflussen – nicht als Ersatz für die CME, sondern als eine weitere Quelle der Preisfindung, während der Rest des Marktes schläft.

Vielleicht ist die bisher größte Auswirkung von Perpetual Contracts, dass dieses Instrument das Verhalten mancher Händler beeinflussen könnte.

"Für die Kryptoindustrie ist das tatsächlich von großer Bedeutung, denn lange Zeit waren wir als Branche stets der Lernende", sagte Al Niama. Allerdings könnten Perpetuals eine der ersten Ideen werden, die sich in die entgegengesetzte Richtung bewegen, bei der die traditionelle Finanzwelt möglicherweise von Krypto-Innovationen beeinflusst wird.

Ob Perpetuals die traditionellen Märkte tatsächlich umgestalten können, bleibt ungewiss. Die Volumina (zumindest nach den Maßstäben der traditionellen Finanzwelt) sind nach wie vor moderat, und Großanleger beobachten weiterhin mit Vorsicht. Unterdessen bleibt der von der CME vorgeschlagene 24/7-Futures-Kontrakt-Handel ungewiss.

Doch es gibt Anzeichen dafür, dass sich am Freitagnachmittag für Händler alte Gewohnheiten bereits zu verändern beginnen. Sie werden das Ende der Woche weiterhin damit verbringen, sich Sorgen um das Wochenende zu machen – der Unterschied besteht darin, dass einige von ihnen bei durchgehenden Handelszeiten nicht mehr gezwungen sein könnten, Zeit mit Warten zu verbringen. Stattdessen können sie nun entweder durch den Handel oder die Beobachtung dieser Kontrakte Geld zu verdienen beginnen.

"Für viele Akteure, beispielsweise einen Hedgefonds oder ein Quant-Unternehmen, gilt: Wenn Sie Ihre Strategien nicht nur fünf Tage die Woche, sondern sieben Tage die Woche laufen lassen können, sind das zwei zusätzliche Handelstage“, sagte Tibosch von Flow Traders.

„Wenn Sie also Alpha haben, bringen Sie es“, fügte er hinzu.

Und es scheint, zumindest in Zukunft, erscheint eine Annahme weniger dauerhaft als früher: dass das Schlusssignal am Freitag den Beginn von zwei Tagen markiert, an denen Händler einfach abwarten müssen.

"Ich denke, dass die Märkte künftig rund um die Uhr 24/7 geöffnet sein werden. Alle Märkte", sagte Duffy von der CME.

Vielleicht ist es an der Zeit, dass Handelsabteilungen beginnen, sich auf einen rund um die Uhr geöffneten Markt entsprechend personell vorzubereiten und die alte Routine des „Wochenendeffekts“ hinter sich lassen.