Ликвидация 131 инвестфонда в Турции может превратиться в финансовый шок

В Турции проблемы нескольких инвестиционных фондов с возвратом денег клиентам запустили цепную реакцию продаж на Стамбульской фондовой бирже Borsa Istanbul, после чего власти перешли от экстренной поддержки рынка к ликвидации фондов и уголовным расследованиям.

21 сентября история получила продолжение: в рамках расследования операций на рынке капитала начаты процессуальные действия в отношении 25 подозреваемых, 15 из которых задержаны, а ещё 10 разыскиваются. Одновременно турецкий регулятор увеличил срок ликвидации проблемных фондов вдвое с трёх до шести месяцев.

Как проблемы фондов превратились в биржевую распродажу

Тревожные сигналы появились после того, как некоторые управляющие компании столкнулись с трудностями при исполнении требований инвесторов о погашении паев.

По данным Reuters, проблемы с ликвидностью возникли у небольшого числа фондов, однако последствия распространились на фондовый рынок. Pusula Portföy не смогла выполнить часть обязательств после оттока инвесторов, последовавшего за изменением регулирования. Позднее о проблемах с выплатами сообщили в Tera Portföy.

Механика происходящего довольно проста и хорошо знакома крипторынку. Фонд может показывать высокую стоимость активов на бумаге, но это ещё не означает, что весь портфель можно быстро продать по такой цене. Если его значительная часть состоит из малоликвидных акций, массовые заявки инвесторов на вывод денег становятся серьёзной проблемой.

Управляющим нужны наличные, а покупателей проблемных бумаг недостаточно. В результате приходится продавать наиболее ликвидные активы. Давление переходит с отдельных акций на остальной рынок.

Именно это и произошло в Турции. На пике распродажи BIST 100 падал более чем на 6% внутри одной торговой сессии, что привело к автоматической приостановке торгов. По расчётам Reuters, к 17 сентября индекс терял около 6,9% с начала недели, показывая худшую недельную динамику с потрясений марта 2025 года.

Регулятор видел проблему ещё в 2025 году

Самое интересное заключается в том, что для властей происходящее не стало полной неожиданностью. Ещё в четвёртом квартале 2025 года Турецкий Совет по рынкам капитала (далее Совет) обратил внимание на необычное поведение некоторых инвестиционных фондов.

Согласно официальному заявлению организации, отдельные фонды, особенно свободные инвестиционные фонды и фонды денежного рынка, могли влиять на стоимость акций с низкой долей бумаг в свободном обращении. Наблюдавшиеся движения цен, по оценке регулятора, не всегда можно было объяснить фундаментальными финансовыми показателями компаний.

В Совете также указали на риски, возникавшие из-за необеспеченного финансирования связанных сторон и необычных движений котировок.

В декабре 2025 года вопрос дошёл до Комитета финансовой стабильности Турции. После этого началась подготовка новых правил, а 28 августа 2026 года Совет представил обновлённое регулирование инвестиционных фондов.

По сути, регулятор начал ограничивать модель, которая могла нормально работать только до тех пор, пока инвесторы продолжали приносить деньги и не пытались массово их забрать.

131 фонд отправили на ликвидацию

После возникновения проблем власти пошли на гораздо более жёсткие меры. Совет решил ликвидировать 131 инвестиционный фонд, которыми управляли семь компаний: Tera, Pusula, A1 Capital, Atlas, Bulls, Hedef и Pardus.

Совокупные активы затронутых фондов оцениваются примерно в ₺890 млрд или около $18 млрд, а количество инвесторов — примерно в 350 тыс. человек. Процесс ликвидации передан Türkiye İş Bankası и государственному Ziraat Bankası.

Однако быстро распродать такой объём активов оказалось слишком рискованно. Именно поэтому 21 сентября Совет официально увеличил максимальный срок ликвидации с трёх до шести месяцев.

Регулятор объяснил решение структурой портфелей фондов и текущими рыночными условиями. Более длительный срок должен позволить продавать активы на максимально приемлемых условиях и не создавать дополнительного давления на котировки.

При этом шесть месяцев — предельный срок, а не обязательная продолжительность процедуры. Если рыночные условия позволят, ликвидация может завершиться раньше.

Фактически это признание ключевой проблемы кризиса: слишком быстрая продажа огромного портфеля способна сама по себе вызвать очередную волну падения.

Теперь начались задержания

Тем временем Стамбульская прокуратура сообщила о новом этапе расследования операций с акциями Katılımevim Tasarruf Finansman (KTLEV). Согласно информации Anadolu, процессуальные действия начаты в отношении 25 человек. Пятнадцать подозреваемых задержаны, ещё десять разыскиваются.

Следствие опирается в том числе на отчёт Совета от 17 сентября и данные турецкой службы финансовой разведки MASAK.

Кроме того, прокуратура сообщила о заморозке денежных средств и имущества руководителей и представителей компаний, связанных с Pusula Finans Holding, Pusula Yatırım Menkul Değerler, Tera Yatırım Menkul Değerler, Tera Portföy Yönetimi, Hedef Holding, Hedef Portföy Yönetimi, Bulls Yatırım Menkul Değerler, Bulls Portföy Yönetimi и Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul.

17 сентября Reuters сообщал, что Совет направил материалы в прокуратуру в отношении 38 человек в связи с предполагаемыми манипуляциями акциями Katılımevim, Gündoğdu Gıda и Destek Finans Faktoring. На этих лиц были наложены двухлетние ограничения на операции на Borsa Istanbul.

Турция пытается остановить эффект домино

Одновременно с привлечением правоохранителей власти пытаются не допустить превращения фондового кризиса в более широкий финансовый шок.

Центробанк увеличил объём предоставляемой через репо ликвидности до ₺300 млрд, а лимиты банков на межбанковском денежном рынке были значительно расширены. Совет, в свою очередь, временно смягчил отдельные требования для маржинальных операций, чтобы уменьшить риск новых принудительных продаж.

Теперь рынку предстоит проверить, удастся ли размотать накопившийся клубок активов без новой волны распродаж на Borsa Istanbul.