3
Федеральный комитет по открытым рынкам проголосовал 9 голосами против 3 за сохранение целевого диапазона без изменений. Председатель ФРС Кевин Уорш коснулся вопроса о разногласиях во время пресс-конференции после заседания, четко дав понять, что Комитет стремится укрепить свою приверженность ценовой стабильности, а не смягчить свою позицию.
«Нет никакой мягкой цели по инфляции, нет никакой мягкой неявной цели — по крайней мере, пока этот Комитет находится у руля», — заявил Уорш журналистам. Председатель ФРС добавил:
«Есть только одна цель, и она составляет 2 процента».
Рынки учитывают повышение ставок в сентябре
Ожидания относительно ставок изменились практически сразу после заседания: трейдеры на трех крупнейших биржах теперь склоняются к мнению, что повышение произойдет в сентябре. Такая реакция соответствует привычной схеме. Когда ФРС принимает «ястребиное» решение о сохранении ставок вместо «голубиной» паузы, рынки часто уделяют больше времени переоценке следующего заседания, чем реакции на текущее.
Инструмент CME Fedwatch Tool теперь оценивает вероятность повышения на 25 базисных пунктов в 61,4%, что приведет к повышению целевого диапазона до 3,75%–4,00% 16 сентября; месяц назад эта вероятность составляла 50,6%. Ожидания более значительного повышения на 50 базисных пунктов полностью исчезли, снизившись с 25% неделей ранее до 0,0%, в то время как вероятность снижения ставки равна нулю.
Рынки прогнозов рисуют аналогичную картину. Трейдеры Kalshi оценивают вероятность повышения на 25 базисных пунктов в 53% против 44% для сохранения ставок на прежнем уровне, при этом объем торгов превысил 1,36 млн долларов. На Polymarket, где объем торгов превысил 8 млн долларов, участники ставок оценивают вероятность повышения в 52% по сравнению с 46% для сохранения текущей ставки.
Хотя каждая платформа приходит к этим выводам по-разному, все три реагируют на одни и те же сигналы: инфляция не снизилась настолько, чтобы удовлетворить политиков, а комментарии Варша практически не оставляют сомнений в том, что Комитет по-прежнему сосредоточен на восстановлении доверия, а не на подготовке рынков к смягчению политики.
Уорш обращает внимание на доходность казначейских облигаций и расходы на ИИ
Варш начал свое выступление с того, что выделил два события, которые особенно выделялись за 42 дня, прошедшие с момента последнего заседания Комитета.
Первым из них стало изменение доходности казначейских облигаций. Резкий рост как номинальной, так и реальной доходности, как правило, приводит к ужесточению финансовых условий еще до изменения ставок ФРС, что делает его важным сигналом, за которым внимательно следят политики. Председатель центрального банка США охарактеризовал этот рост как «один из самых значительных за последние два десятилетия» и частично объяснил его тем, что ФРС отказалась от подробных прогнозов на будущее, заявив журналистам, что рынки «учатся играть в мяч, а не в судью».
Второй фактор касался инвестиций в бизнес. Расходы, связанные с искусственным интеллектом (ИИ), становится все труднее отделить от более общих тенденций в сфере капитальных вложений, поскольку крупномасштабные инфраструктурные проекты одновременно оказывают влияние на производство, полупроводниковую отрасль, спрос на энергию и строительство. Уорш отметил, что инвестиции в оборудование и программное обеспечение для ИИ выросли почти на 20 % за последние четыре квартала, поддерживая объем промышленного производства, но в то же время усложняя ситуацию с инфляцией, поскольку эти же расходы повышают спрос на дорогостоящее оборудование и инфраструктуру.
Уорш сообщил, что Комитет посвятил большую часть заседания обсуждению четырёх практических вопросов: как пять лет инфляции, превышающей целевой уровень, должны повлиять на сегодняшние решения в области денежно-кредитной политики; как различные экономические потрясения влияют на занятость и рост; представляют ли капитальные вложения, обусловленные ИИ, временное давление на цены или более широкий риск инфляции; и в какой степени смягчение денежно-кредитной политики по-прежнему обеспечивается за счет баланса ФРС, помимо политики в области процентных ставок.
Акции восстанавливаются, биткоин стабилизируется
В среду рынки анализировали заявление ФРС, а на следующий день изменили направление движения. Такая последовательность событий характерна для периода после важных объявлений о политике, особенно когда инвесторы сначала реагируют на заголовки новостей, а затем переоценивают общий тон пресс-конференции.
Распродажа в среду стала самым сильным однодневным падением индекса Доу-Джонса за примерно 15 месяцев: индекс упал примерно на 2,2%. Индекс S&P 500 снизился примерно на 1,5%, а Nasdaq Composite — примерно на 1,7%. В ходе сессии в среду рынок акций США потерял 1,2 трлн долларов.
К полудню четверга покупатели вернулись на рынок. Индекс Доу-Джонса восстановился примерно на 0,6% и торговался вблизи отметки 51 900. Индекс S&P 500 прибавил примерно от 1% до 1,2%, а Nasdaq поднялся на 1,5–2,4% благодаря лучше, чем ожидалось, результатам Microsoft в сегменте облачных вычислений Azure. Акции Meta отставали на фоне ослабленных прогнозов, а рост доходности долгосрочных казначейских облигаций — 30-летние облигации приблизились к многолетним максимумам — продолжал сдерживать общий оптимизм.
Биткойн в течение всей сессии торговался в относительно узком диапазоне, удерживаясь выше отметки в 64 000 долларов с небольшим восходящим уклоном. Динамика цен оставалась упорядоченной, несмотря на 24-часовой объем торгов, превысивший 20 млрд долларов, что свидетельствует о том, что участники рынка предпочли дождаться дополнительных макроэкономических данных, а не открывать агрессивные позиции сразу после заседания ФРС. Такая консолидация часто следует за резким движением, особенно после того, как в начале июля биткоин откатился от максимумов вблизи отметки 66 000 долларов.
Что будет дальше
Следующее решение ФРС по денежно-кредитной политике будет принято 16 сентября, что даст чиновникам примерно семь недель на изучение дополнительных данных по инфляции, занятости и потребительским расходам перед очередным голосованием. Исторически сложилось так, что при расколе мнений в Комитете еще большее значение придается поступающим экономическим отчетам, поскольку они могут быстро изменить внутренний консенсус.
В заключение Уорш подчеркнул, что Комитет отходит от предсказуемых сигналов о политике и движется в сторону решений, в большей степени определяемых поступающими данными и внутренними дискуссиями по поводу инфляции, давления со стороны предложения и инвестиций, связанных с искусственным интеллектом.
Для инвесторов разрыв между официальным решением ФРС и ожиданиями рынка останется главной темой в преддверии сентября. Если инфляция будет упорно держаться на высоком уровне, а доходность долгосрочных облигаций останется высокой, повышение ставки на четверть процентного пункта уже не станет неожиданностью. Напротив, это станет следующим шагом в курсе политики, который рынки уже начали учитывать в ценах.
