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Mientras la guerra en Irán continúa, los rendimientos del Tesoro de EE. UU., el indicador del mercado sobre los costos de endeudamiento, han aumentado a máximos de varios meses, incorporando retrasos en las reducciones de tasas de la Fed y mayores expectativas de inflación.
La cuestión es en qué momento el mercado de bonos del Tesoro, que sustenta las finanzas globales, comienza a generar problemas tanto para el gobierno como para la economía, lo que obliga a la administración Trump a replantear la guerra o considerar un mecanismo para limitar los rendimientos.
Según ING, ese punto se alcanza cuando un diferencial de swap poco conocido del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años supera los 60 puntos base. Aún no hemos llegado a ese punto.
"Observe el diferencial del swap a 10 años. Ahora está justo por debajo de 50 puntos básicos. Si llegara a dispararse a 60 puntos básicos, sería suficiente para provocar problemas que, en última instancia, definirían el curso del conflicto. ¿Por qué? Porque es una medida de la depreciación de los bonos del Tesoro. Necesitamos mantenernos alejados de eso. No se trata solo de la percepción negativa, sino también del costo adicional de financiar la deuda estadounidense," afirmó Padhraic Garvey, CFA y jefe regional de investigación para América en ING, en una nota dirigida a sus clientes el viernes.
Garvey enfatizó que el aumento de los diferenciales de swaps no se trata solo de percepción; incrementan el costo implícito de financiamiento para el gobierno de EE. UU., haciendo que sea más caro para el Tío Sam, que está altamente endeudado, emitir nuevos bonos y pedir prestado más. Esto podría tener un efecto en cadena en el sistema financiero, endureciendo las condiciones crediticias y conduciendo a una aversión al riesgo tanto en las acciones como en el bitcoin BTC$71.024,54.
"Los diferenciales de swap estrechos son la buena señal. Los diferenciales de swap amplios son lo contrario", dijo.
Enfoque en el rendimiento a 10 años
Otros observadores están centrados en el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, la tasa de referencia que establece los costos de endeudamiento en toda la economía estadounidense, influyendo en la toma de riesgos tanto en la economía como en los mercados financieros.
Desde que comenzó la guerra en Irán a finales de febrero, el rendimiento ha aumentado aproximadamente 45 puntos básicos hasta el 4,37%.
Según The Kobeissi Letter, el rango del 4.5%–4.6% representa una “línea en la arena” crítica. Ese es el nivel en el que el presidente Trump retrocedió de sus aranceles generalizados del Día de la Liberación en abril pasado.
“Esto está en línea con el rápido aumento observado alrededor del ‘Día de la Liberación’ en abril de 2025. Cuando el rendimiento del bono a 10 años superó el 4.50%, el presidente Trump comenzó a insinuar una posible pausa en los aranceles. Y, una vez que el rendimiento superó el 4.60%, implementó oficialmente una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos el 9 de abril de 2025,” señaló la carta en X.
En términos sencillos, el mercado de bonos podría pronto llegar a un punto en el que la administración Trump se sienta presionada para moderar la guerra.
El martes, el presidente Donald Trump pausó los ataques a la infraestructura iraní, alegando conversaciones productivas con Irán, aunque Irán negó haber tenido algún contacto. Mientras tanto, en la madrugada del miércoles, fuerzas de Estados Unidos e Israel presuntamente atacaron nuevas instalaciones energéticas iraníes, incluido un gasoducto en Khorramshahr.
Si el rendimiento rompe el rango de 4.5%–4.6%, podría subir hasta el 5%, el nivel que los analistas han señalado como un punto decisivo para los activos de riesgo en los últimos años.
Según The Kobeissi Letter, la economía estadounidense no puede sostener un nivel del 5 % en el rendimiento a 10 años.
Arthur Hayes, cofundador de BitMEX y director de inversiones en Maelstrom Fund, ha declarado anteriormente que un posible aumento en el rendimiento del bono a 10 años por encima del 5% podría desencadenar una mini crisis financiera, lo que obligaría a la Fed a intervenir con inyecciones de liquidez.
En otras palabras, el bitcoin podría inicialmente caer por una reacción refleja, pero las inyecciones de liquidez podrían reactivar rápidamente a los compradores.
La conclusión es clara. Los operadores de bitcoin necesitan seguir de cerca los rendimientos del Tesoro y los diferenciales de swaps, ya que los cambios en estos mercados podrían influir directamente en el apetito por el riesgo y en las decisiones de política.
