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Wenn Sie nur den Dollarpreis Ihres Portfolios betrachten, könnten Sie einen Teil des Bildes übersehen, das maßgeblich vom Wachstum der Geldmenge geprägt wird.
Für den gelegentlichen Beobachter scheint der Markt wie gewöhnlich zu sein. Während Bitcoin seit seinem Höchststand von 126.000 $ im Oktober letzten Jahres auf fast 66.000 $ nahezu halbiert wurde, könnte der Rückgang lediglich als ein weiterer brutaler, alle vier Jahre stattfindender Krypto-Bärenmarkt abgetan werden. Unterdessen verharrt der S&P 500 weiterhin nahe seiner Rekordhochs.
Doch unter der Oberfläche zeigt sich ein interessanteres Signal, wenn beide Preise an die US-amerikanische Geldmenge M2 angepasst werden. M2 ist die Schätzung der Federal Reserve für liquide Vermögenswerte, einschließlich Bargeldbestände, Guthaben auf Giro- und Sparkonten sowie andere kurzfristige Sparinstrumente wie Geldmarktfonds und Festgelder.
Monetäre Erschöpfung?
Einige Beobachter sehen Bitcoin als einen hochvolatilen Indikator für die Dollarliquidität, und das $BTC/M2-Verhältnis, der Bitcoinpreis bereinigt um das Geldmengenwachstum, sendet nun eine Warnung aus. Das Verhältnis, nach einem starken Anstieg von 2023 bis 2025, scheint ein sogenanntes Kopf-Schulter-Muster gebildet zu haben, das technischen Analysten typischerweise als bärisches Signal gilt.
Sollte sich das Muster bestätigen, würde dies darauf hindeuten, dass Bitcoins exponentieller Vorsprung gegenüber dem Wachstum der Geldmenge – die Dynamik, die ihm in früheren Zyklen überzeugend erlaubte, die Entwertung zu übertreffen – nachlässt. Bitcoins Fähigkeit, der Flut neuer Dollar einen Schritt voraus zu sein, könnte zumindest vorerst an abnehmenden Erträgen leiden.
Das geht über den Kryptobereich hinaus. Bitcoin wurde zeitweise als ein führender Indikator für die allgemeine Risikobereitschaft betrachtet, und die geldmengenbereinigte Bewertung des S&P 500 erzählt eine ganz andere Geschichte als sein nominaler Preis.
Der Index notiert derzeit nahe einem Rekordhoch von 7.511 Punkten, deutlich über seinem Höchststand von rund 1.500 Punkten im Jahr 2000 in nominalen Werten. Bereinigt um das M2-Wachstum der letzten zwei Jahrzehnte hat der S&P 500 erst vor Kurzem dieses Hoch aus der Zeit um das Jahr 2000 wieder erreicht. Das bedeutet jedoch nicht zwangsläufig, dass Aktien so überbewertet sind wie auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase, da die Unternehmensgewinne heute allgemein als stärker und nachhaltiger gelten im Vergleich zu 1999-2000.
Doch auf dieser spezifischen, geldmengenbereinigten Basis hat es eines Vierteljahrhunderts der Ausweitung der Geldmenge bedurft, um die geldmengenbereinigte Bewertung des Index wieder auf das Niveau zu bringen, das er auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase erreichte. Mit anderen Worten: Jeder neue Dollar, der dem System hinzugefügt wurde, musste für einen relativ geringeren marginalen Bewertungszuwachs härter arbeiten.
Die Erkenntnis
Bitcoin ist zeitweise vor den breiteren makroökonomischen Wendungen vorangeschritten. Sollte seine monetäre Bewertung tatsächlich gegenüber dem M2-Wachstum an Boden verlieren, könnte dies eine frühe Warnung sein, dass die nominalen Gewinne des S&P 500 auf einer dünneren Grundlage beruhen als es den Anschein hat.
