4
На этой неделе Coinbase и Robinhood объявят о своих финансовых результатах за второй квартал 2026 года, и в этом отношении результаты расскажут как о будущем криптовалют, так и о самих компаниях.
В среду после закрытия торгов опубликует отчет Robinhood, а в четверг – Coinbase. В совокупности отчеты обеих компаний являются одним из наиболее четких индикаторов того, продолжают ли цифровые активы развиваться за счет спекулятивной торговли или же они трансформируются в более сложный тип финансовой инфраструктуры, включающий стейблкоины, подписные продукты и «токенизированные» активы.
Два финансовых отчета, которые прочтет весь рынок
Coinbase и Robinhood стали публичными компаниями в 2021 году, но сделали это разными путями. Если Coinbase построила свой бизнес на торговле и хранении криптовалют, то Robinhood зарекомендовала себя как компания, предлагающая торговлю без комиссий, а позже расширила свою деятельность на криптовалюты и другие цифровые активы. Сегодня обе компании становятся конкурентами на одних и тех же рынках.
Уолл-стрит прогнозируют, что Robinhood получит прибыль в размере около 0,40 доллара на акцию при ожидаемой выручке в 1,25 миллиарда долларов, а Coinbase — убыток в размере около 0,36 доллара на акцию при выручке около 1,3 миллиарда долларов.
Хотя обе компании примерно равны по объему выручки, инвесторы относятся к ним совершенно по-разному. Данные Artemis показывают, что Robinhood исторически оценивался выше, чем Coinbase, по показателю отношения стоимости предприятия к выручке, что указывает на то, что инвесторы воспринимают его скорее как диверсифицированную финтех-компанию, чем как организацию, занимающуюся в основном торговлей криптовалютами.
Это различие еще больше подчеркнулось на фоне понижения рейтингов Coinbase рядом аналитиков, а аналитик Mizuho Дэн Долев предполагает, что Robinhood может превратиться в первого «гипермасштабного игрока» в брокерском секторе.
Почему спад в розничной торговле имеет значение не только для двух акций
Криптовалютные рынки резко выросли после победы Дональда Трампа на выборах в конце 2024 года, а затем упали, поскольку активность розничных инвесторов снизилась.
Похоже, Robinhood лучше адаптировался к изменениям. Данные Artemis показали, что квартальный объем торгов Robinhood вырос с примерно 261 миллиарда долларов в начале 2024 года до более чем 704 миллиардов долларов в первом квартале 2026 года. Coinbase также продемонстрировала улучшение: общий объем торгов увеличился с примерно 185 миллиардов долларов до около 517 миллиардов долларов за тот же период, хотя и медленнее, чем в случае с Robinhood.
Разница указывает на то, что Robinhood приобрела большую долю розничного торгового бизнеса. Однако инвесторы будут оценивать не только объемы торгов, но и то, смогут ли эти достижения превратиться в постоянную прибыль.
Обе компании вложили значительные ресурсы в область токенизированных акций и считают, что их ставка на технологию блокчейн проложит путь для интеграции традиционных финансовых инструментов с криптовалютами. Эта стратегия указывает на более масштабное движение в сторону создания других, более долгосрочных источников дохода, помимо комиссионных сборов.
Система обработки стейблкоинов Coinbase сталкивается с новыми конкурентами
Судя по всему, Coinbase успешно сократила свою зависимость от комиссий, получаемых от торговых операций, за последние годы.
Согласно данным Artemis, выручка от подписки и услуг выросла с примерно 103 миллионов долларов в середине 2021 года до почти 747 миллионов долларов к третьему кварталу 2025 года. Выручка от стейблкоинов также значительно выросла, увеличившись с приблизительно 77 миллионов долларов в конце 2022 года до более чем 364 миллионов долларов, после чего в этом году немного снизилась.
Эти сегменты смягчили последствия снижения торговой активности, а активы клиентов на бирже продолжают оставаться выше минимумов медвежьего рынка независимо от недавних колебаний.
Однако существует риск концентрации. В своем письме акционерам за первый квартал Coinbase сообщила, что более половины ее доходов от подписки и услуг связано с USDC. Этот сегмент может испытывать давление, поскольку как банки, так и крупные компании по обработке платежей запускают новые стейблкоины, обеспеченные долларами.
Генеральный директор Брайанtronтакже переориентировал цели Coinbase на финансовую инфраструктуру после того, как понял, что предыдущие попытки его компании создать социальную сеть с использованием Base оказались неудачными.
Глобальное расширение Robinhood
Компания Robinhood реализует множество аналогичных инициатив, но расширяет их масштабы за счет потребительской платформы.
В начале этого месяца компания объявила о запуске Robinhood Chain, блокчейна второго уровня на основе Arbitrum, а также о токенизации акций американских компаний для клиентов из более чем 120 стран. Robinhood утверждает, что у нее почти 28 миллионов клиентов, ведущих бизнес в 38 странах.
Генеральный директор Влад Тенев назвал токенизацию потенциальным «суперциклом» для рынков капитала, отражающим растущий институциональный интерес к расчетам на основе блокчейна и цифровым ценным бумагам.
Однако Robinhood не так сильно зависит от криптовалют, как Coinbase. Цифровые активы составляют лишь около 12% выручки компании, в то время как брокерские услуги, торговля опционами, рынки прогнозов и другие продукты являются дополнительными источниками дохода.
Такая диверсификация помогает объяснить, почему инвесторы продолжают оценивать Robinhood выше, чем Coinbase, несмотря на то, что выручка обеих компаний примерно одинакова.
