Питер Шифф заявляет, что план STRC компании Strategy наносит ущерб акционерам MSTR

Шифф критикует приоритет Strategy в отношении STRC

31 июля давление со стороны продавцов на акции Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) усилилось после того, как компания опубликовала отчет о прибылях и убытках за второй квартал, а Питер Шифф подверг критике заявленную компанией цель — удержание цены STRC на уровне, близком к заявленной стоимости в 100 долларов. Эта критика переключила внимание с накопления биткойнов на вопрос о том, могут ли обязательства Strategy по привилегированным акциям ослабить доходность, ликвидность или доступ к капиталу для держателей обыкновенных акций.

31 июля Шифф написал в посте в X, что политика Strategy в отношении STRC создает прямой конфликт между инвесторами в привилегированные акции и держателями публично торгуемых обыкновенных акций компании:

«Сегодня биткоин падает, и в авангарде этого падения находится $MSTR, который подешевел на 7 % после утреннего поста Сэйлора в X, в котором он заявил, что «основная корпоративная цель» Strategy заключается не в максимизации акционерной стоимости, а в том, чтобы «$STRC со временем торговался в диапазоне 99–100 долларов». Другими словами, акционеры MSTR оказались в пролете».

Его вывод представляет собой инвестиционное мнение, в то время как Strategy описывает цель STRC как часть своей более широкой концепции цифрового кредитного капитала, призванной стабилизировать структуру капитала компании. Разногласия касаются того, укрепляет ли защита привилегированных ценных бумаг модель финансирования компании или перенаправляет ресурсы, которые в противном случае могли бы поддержать акционеров MSTR.

Поддержка привилегированных акций меняет план Strategy по управлению капиталом

В отчетности компании описываются переменные дивиденды STRC и цель торговли на уровне 100 долларов. STRC — это бессрочные привилегированные акции Strategy, котирующиеся на Nasdaq и продаваемые под брендом Stretch, которые в настоящее время приносят годовые денежные дивиденды в размере 12 %, выплачиваемые два раза в месяц. Ставка переменных дивидендов корректируется ежемесячно, чтобы стимулировать торговлю акциями вблизи их номинальной стоимости в 100 долларов и снизить волатильность цен. Такая структура предоставляет Strategy дополнительный канал финансирования для приобретения биткоинов, при этом требуя от руководства балансировать дивидендные обязательства, резервы ликвидности, ценообразование привилегированных акций и динамику обыкновенных акций.

Более широкая структура капитала в сфере цифровых кредитов разрешает выкуп ценных бумаг цифрового кредита на сумму до 1 млрд долларов и ещё 1 млрд долларов на возможный выкуп акций MSTR. Компания также создала более крупный резерв в долларах и определила условия, допускающие продажу биткойнов, создав тем самым ряд инструментов для поддержки дивидендов по привилегированным акциям, рыночного ценообразования и корпоративной гибкости.

Инвесторы взвешивают риск размывания акций и финансовую стабильность

Руководство увеличило свой резерв в долларах примерно до 3,75 млрд долларов, обеспечив покрытие дивидендов по привилегированным акциям и процентных расходов примерно на 2,1 года, одновременно выкупив 288 930 акций STRC примерно за 25 млн долларов. Эти действия демонстрируют стремление Strategy укрепить структуру привилегированных акций, сохранив при этом финансовую гибкость, хотя мнения инвесторов по поводу долгосрочных последствий для держателей обыкновенных акций по-прежнему разделились.

Шифф, давний критик биткоина, неоднократно утверждал, что использование Strategy привилегированных ценных бумаг и привлечение капитала может привести к размыванию доли держателей обыкновенных акций, принося при этом все большую выгоду кредиторам и инвесторам, владеющим привилегированными акциями. Другие участники рынка пришли к иным выводам. Grayscale Research утверждала, что продажа Strategy биткойнов на сумму 216 млн долларов снизила риски финансирования, а последующее восстановление курса STRC отразило рост доверия рынка к структуре капитала и финансовым обязательствам компании.

Следующее испытание наступит, когда Strategy будет балансировать между будущими покупками биткойнов, обязательствами по выплате дивидендов по привилегированным акциям, возможными обратными выкупами и рыночным давлением на свои обыкновенные акции. Любые дополнительные продажи биткойнов или изменения резервов могут показать, укрепляет ли поддержка STRC общую структуру капитала или усиливает опасения Шиффа относительно акционеров MSTR.