Уолл‑стрит продвигает токенизированные акции но институты осторожны

Уолл‑стрит движется в сторону токенизированных акций и круглосуточной торговли, однако многие институциональные инвесторы настороженно относятся к модели мгновенного расчета.

Токенизация означает представление традиционных активов, таких как акции, в виде токенов на блокчейн‑сетях. Теоретически этот подход может модернизировать рыночную инфраструктуру, которая не менялась десятилетиями: он позволит переводить ценные бумаги и проводить расчеты по ним мгновенно, а также потенциально откроет возможность круглосуточной торговли.

В последние месяцы эта идея набирает обороты. И ICE — владелец Нью‑Йоркской фондовой биржи, — и Nasdaq недавно объявили о крупных партнерствах с криптобиржами: их цель — вывести токенизированные акции на рынок.

Но для многих институциональных трейдеров такой переход вызывает практические опасения, связанные с ликвидностью, финансированием и тем, как рынки работают изо дня в день.

«Институциональные инвесторы в целом не любят мгновенный расчет», — отметил Рейд Нок, вице‑президент по структуре рынка акций США в TD Securities.

По его словам, хотя технология может упростить процессы на бэкенде рынка, требование мгновенного расчета по сделкам создаст новые сложности для профессиональных инвесторов.

Текущая система в США предусматривает расчет по акциям через один рабочий день после сделки (T+1). Такая задержка позволяет брокерам и торговым фирмам сводить позиции между собой и управлять финансированием в течение дня. Мгновенный расчет, напротив, потребует полного финансирования сделок до их совершения.

«Никто на самом деле не хочет заранее финансировать сделки», — сказал Нок.

Если мгновенный расчет станет стандартом на рынке, торговым фирмам придется организовывать финансирование в течение дня, что потенциально повысит издержки и снизит ликвидность в ключевые моменты.

Влияние может оказаться особенно заметным в периоды высокой активности — например, при закрытии рынка, когда одновременно исполняется большой объем сделок. Ограничения по объему средств на балансе могут сделать такие периоды более затратными для инвесторов, распределяя ликвидность неравномерно в течение торгового дня.

Розничные трейдеры, однако, могут принять токенизированные рынки быстрее. Многие из предполагаемых преимуществ — например, хранение акций напрямую в цифровых кошельках или торговля вне традиционных торговых часов — больше подходят частным инвесторам, чем крупным институтам.

На розничных инвесторов уже приходится около 20% объема торгов акциями в США, хотя по отдельным бумагам доля может превышать половину дневной активности. В высокоспекулятивных «мем‑акциях» участие розничных инвесторов временами превышает 90%.

По словам Нока, площадки для токенизированной торговли могут особенно привлечь международных розничных инвесторов, которые хотят получить доступ к акциям США, когда американские рынки закрыты. Для таких инвесторов открыть счет на криптоплатформах может быть проще, чем соблюдать требования традиционных брокеров.

Со временем институциональные инвесторы могут последовать за рынком, если ликвидность переместится на токенизированные площадки. «Если розничная ликвидность переместится туда и станет значимой, у институтов фактически не останется выбора, кроме как участвовать», — отметил Нок.

Тем не менее переход несет риски. Одна из проблем — фрагментация рынка, если несколько версий одной и той же акции будут существовать на разных блокчейнах или токенизированных платформах. Это может снизить прозрачность и усложнить определение рыночных цен, которые лежат в основе фондового рынка США.

«Как правило, у большинства компаний есть только одна акция, — сказал Нок. — Если вдруг появятся несколько токенизированных версий с разными правами или уровнями ликвидности, это может вызвать путаницу относительно того, какими активами на самом деле владеют инвесторы».

Несмотря на эти опасения, развитие отрасли продолжается. Биржи уже изучают возможность удлинения торговых часов, а некоторые предлагают запустить почти круглосуточную торговлю в ближайшие несколько лет.

Токенизация в итоге может стать частью этого сдвига — обновляя инфраструктуру в фоновом режиме и постепенно меняя способы доступа инвесторов к акциям. Но пока технология, вероятно, будет развиваться быстрее среди розничных трейдеров, чем среди институтов, которые сейчас доминируют на рынках.