Биткоин вновь оказался в центре внимания инвесторов. 21 сентября криптовалюта преодолела отметку $85 тыс., а 22 сентября продолжила движение выше $86 тыс. Одновременно американские спотовые ETF зафиксировали около $1 млрд чистого притока, а на крипторынке прошла масштабная волна ликвидаций коротких позиций.
В авторской колонке для «РБК-Крипто» руководитель направления развития продуктов ФГ «Финам» Кирилл Писцов рассказывает о том, как действовать инвестору в условиях вновь растущего крипторынка.
На первый взгляд, картина рынка однозначная: институциональные инвесторы покупают, цена растет, продавцы капитулируют. Однако за одинаковым движением котировок могут стоять принципиально разные механизмы. Одни создают основу для продолжительного роста, другие обеспечивают лишь краткосрочный импульс.
Для инвестора сейчас важнее понять не то, насколько высоко может подняться биткоин, а кто именно обеспечивает текущий спрос и насколько он устойчив.
Миллиард долларов в ETF: новые деньги или временный спрос?
По данным SoSoValue, на которые ссылаются отраслевые издания, чистый приток в американские спотовые биткоин-ETF за торговую сессию 21 сентября составил около $999 млн.
Это существенный показатель интереса к биткоину через традиционную финансовую инфраструктуру. Однако было бы ошибкой утверждать, что именно этот миллиард долларов обеспечил весь рост криптовалюты.
Цена формируется одновременно на спотовых биржах, внебиржевом (OTC) рынке и площадках производных инструментов. Кроме того, покупка ETF не всегда означает долгосрочную ставку на рост биткоина. Например, участники арбитражных стратегий могут одновременно приобретать спотовый инструмент и продавать фьючерсы, зарабатывая на разнице цен.
Поэтому сам по себе рекордный приток еще не гарантирует продолжения движения.
Гораздо важнее, сохранятся ли положительные потоки в течение следующих недель. Если фонды продолжат привлекать капитал, а покупатели будут поглощать предложение со стороны продавцов, у рынка появится более устойчивая поддержка.
Если же миллиардный приток окажется разовым событием, его значение для дальнейшей динамики будет существенно ниже.
Шортисты тоже покупают биткоин, но вынужденно
Вторым фактором роста стали массовые ликвидации коротких позиций.
По данным CoinGlass, опубликованным The Block 21 сентября, за предшествующие 24 часа на крипторынке было ликвидировано более $750 млн позиций, из которых около $648 млн пришлось на шорты. Речь идет обо всем крипторынке, а не только о биткоине.
Механизм прост: когда цена движется против трейдера, открывшего короткую позицию с плечом, биржа при недостатке обеспечения принудительно закрывает ее. На фьючерсном рынке это создает дополнительный покупательский поток.
Возникает цепная реакция: рост цены вызывает ликвидации, а ликвидации усиливают рост. Этот процесс называется шорт-сквиз (short squeeze).
Но здесь есть принципиальная особенность. Принудительное закрытие шортов — временный источник спроса. Когда основная масса таких позиций ликвидирована, дополнительное топливо для роста исчезает.
При этом объяснять нынешнее движение исключительно шорт-сквизом тоже неправильно. Glassnode в обзоре от 21 сентября отмечала активизацию покупателей на спотовом рынке и увеличение торговых объемов. Одновременно росли открытый интерес по фьючерсам и ставки финансирования.
Таким образом, рынок получил поддержку сразу из нескольких источников, но вместе с ценой начало увеличиваться и использование кредитного плеча.
Три сигнала, которые покажут, насколько устойчив рост
Вместо попыток угадать следующую ценовую отметку я бы предложил инвесторам следить за тремя показателями.
Устойчивость притоков в ETF. Один день с миллиардным притоком впечатляет, но последовательные поступления на протяжении одной-двух недель гораздо полезнее для оценки продолжительности спроса. Особенно если они сопровождаются ростом спотовых покупок.
Открытый интерес и ставки финансирования. Если цена растет одновременно с резким увеличением количества фьючерсных контрактов и стоимости удержания длинных позиций, рынок может становиться перегруженным кредитным плечом. Это повышает его чувствительность к резкому развороту.
Поведение цены после завершения ликвидаций. На мой взгляд, это наиболее показательный момент. Если биткоин способен удерживать достигнутые уровни без новой волны принудительных закрытий, значит, покупатели продолжают поглощать предложение. Если же движение быстро разворачивается, первоначальный импульс мог оказаться недостаточно устойчивым.
Ни один показатель не дает гарантированного прогноза, но вместе они позволяют отличать рост, поддерживаемый реальным спросом, от движения, в котором преобладают спекулятивные факторы.
Покупать сейчас или ждать коррекции?
После стремительного восстановления биткоина инвестор оказывается перед привычной дилеммой: покупать немедленно, опасаясь упустить дальнейший рост, или ждать отката, который может не произойти.
Для долгосрочного инвестора попытка определить идеальную точку входа зачастую менее важна, чем дисциплина распределения капитала. Покупка частями позволяет снизить зависимость результата от одной цены, хотя и не защищает от продолжительного падения рынка.
Для среднесрочного инвестора важнее подтверждение устойчивости движения: сохранение спотового спроса, положительных потоков в ETF и отсутствие чрезмерного роста кредитного плеча.
Для трейдера с фьючерсами ситуация сложнее. Положительные ставки финансирования увеличивают стоимость удержания длинной позиции, а высокая концентрация плеча способна превратить даже относительно небольшую коррекцию в масштабную волну ликвидаций.
При этом ждать падения исключительно потому, что биткоин уже значительно вырос, тоже недостаточно обоснованно. Сильные тренды способны продолжаться дольше, чем предполагают участники рынка.
Ключевой вопрос — не насколько далеко ушла цена, а что произойдет, если один из источников спроса исчезнет.
Главный экзамен для биткоина еще впереди
Нынешнее движение интересно тем, что в нем одновременно присутствуют три составляющие: притоки в ETF, активизация спотовых покупателей и принудительное закрытие коротких позиций.
Однако установить точную долю каждого фактора в изменении цены по публичным данным невозможно.
На мой взгляд, главным испытанием станет период после завершения волны ликвидаций. Если спотовый спрос и поступления в ETF сохранятся, у биткоина появятся основания для дальнейшего укрепления. Если новые покупатели не смогут компенсировать продажи, а рынок окажется перегружен длинными позициями с плечом, риски резкой коррекции возрастут.
Для российского инвестора эта логика одинаково актуальна независимо от того, получает ли он экспозицию через саму криптовалюту или доступные производные инструменты. При этом необходимо отдельно учитывать валютный риск, стоимость удержания позиции и особенности выбранного инструмента.
Главный вывод: рост цены и устойчивость спроса — не одно и то же. Миллиард долларов в ETF и массовые ликвидации объясняют силу первоначального импульса, но дальнейшее движение определит способность покупателей поддерживать рынок тогда, когда шортисты уже перестанут быть вынужденными покупателями.
«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
coinedition.com
ru.bitcoinsistemi.com + 1 больше
