Почему падение курса доллара США невыгодно для биткоина

Доллар США упал до четырёхлетнего минимума, в то время как золото и серебро продолжили расти, достигнув рекордных значений, а биткоин попытался вернуться к отметке в 90 000 долларов.

За прошедшие сутки индекс доллара, отражающий курс американской валюты по отношению к основным валютам, достиг отметки 95,566, что является самым низким показателем с февраля 2022 года, после того как президент Дональд Трамп отверг опасения по поводу этого снижения.

С тех пор доллар США упал ниже своего 14-летнего уровня поддержки.

В результате сложившаяся ситуация вынуждает институциональных управляющих искать ответ на главный вопрос: растёт ли биткоин в рамках широкой торговли, когда слабеет мировая резервная валюта, или же он ведёт себя как рисковый актив с кредитным плечом, который страдает, когда рынки снижают риски.

Торговля в условиях рефляции способствует росту цен на металлы и сырьевые товары, биткоин отстает

Наиболее явным свидетельством того, что рынки готовятся к режиму «доллар падает, твердые активы растут», является динамика сырьевых товаров.

Цена на золото превысила 5200 долларов за унцию, а на ранних торгах спотовые цены достигли 5266,37 доллара, что означает рост более чем на 20 % с начала года. Цена на серебро превысила 115 долларов за унцию и на спотовых рынках составила около 115,40 доллара.

Скорость пересмотра цен наряду с падением курса доллара сформировала четкую макроэкономическую картину для инвесторов, которые предпочитают старые инструменты хеджирования новым.

Андре Драгош, руководитель исследовательского отдела Bitwise Europe, охарактеризовал ситуацию как классическую для рефляции.

В своём посте в социальной сети он заявил, что недавнее падение курса доллара «полностью согласуется с ростом» цен на драгоценные металлы и сырьё для промышленности. Он назвал это «тем, как на самом деле выглядит рефляция из учебника», и заявил, что «в этом контексте биткоин смехотворно недооценён».

Концепция рефляции важна, потому что она превращает движение доллара в более масштабную историю о ликвидности, ожиданиях роста и альтернативных издержках денежных средств.

В условиях рефляции инвесторы, как правило, не обращают внимания на краткосрочные показатели инфляции и сосредотачиваются на направлении политики и вероятности снижения реальной доходности.

Такое сочетание может благоприятно сказаться на активах, которые выигрывают от смягчения финансовых условий, включая сырьевые товары, циклические акции и спекулятивные рынки.

Однако биткоин в настоящее время не демонстрирует такой динамики, как золото и серебро. Это расхождение является главной темой для обсуждения среди инвесторов.

Одно из объяснений — структура рынка. Биткоин теперь глубоко интегрирован в глобальную макроэкономическую торговлю через фьючерсы, опционы и регулируемые точки доступа.

Такая глубина может усиливать рост при повышении ликвидности, но она также делает биткоин более уязвимым для систематического снижения рисков и таргетирования волатильности.

Золото не подвержено той же рефлексивной динамике ликвидации, связанной с кредитным плечом в криптовалюте, особенно на рынках деривативов, где при повышении волатильности позиции могут быстро сокращаться.

Другое объяснение — последовательность. В предыдущих циклах «торговля недоверием» часто начиналась с золота.

Биткоин иногда выступает в роли хеджирования второго уровня, когда более высокая цена достигается только после того, как первоначальная волна волатильности стабилизируется и инвесторы начинают чувствовать себя комфортно, держа активы с более высокой волатильностью.

Таким образом, отставание не обязательно является опровержением тезиса о «твердом активе». Это напоминание о том, что путь биткоина может быть более извилистым, чем предполагалось.

Неопределенность в отношении Федеральной резервной системы создает два режима слабого доллара

Слабость доллара — это не единичный сигнал, и реакция биткоина не является автоматической. Силы, толкающие доллар вниз, выходят за рамки простой разницы в процентных ставках, и эта разница имеет решающее значение для криптовалют.

Отраслевые эксперты указывают на сочетание таких факторов, как ожидаемое снижение процентной ставки Федеральной резервной системой, опасения по поводу дефицита бюджета, неопределённость в торговой политике и беспокойство инвесторов по поводу нестабильности политики США.

Кроме того, дебаты о том, кто сменит Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС, когда в мае закончится срок его полномочий, также стали частью макроэкономических дискуссий, поскольку они влияют на ожидания в отношении процентных ставок.

Это приводит к формированию двух различных режимов «слабого доллара».

В благоприятном режиме доллар слабеет в первую очередь потому, что рынок ожидает смягчения политики США и ослабления финансовых условий.

В таких условиях импульс ликвидности, как правило, толкает акции, высокодоходные кредиты и криптовалюты в одном направлении. Биткоин выигрывает от того, что конкуренция со стороны доходности наличных денег ослабевает, а предельный риск-капитал часто сначала проявляется в самом ликвидном криптоактиве.

В менее благоприятной ситуации доллар слабеет, потому что инвесторы требуют большей премии за риск из-за неопределённости в политике США.

Это может поддержать золото, но также может ужесточить условия кредитования, увеличить спреды и спровоцировать сокращение доли заёмных средств.

Однако в таких случаях биткоин часто торгуется как высокорискованный актив, подверженный тем же вынужденным продажам, что и другие волатильные активы.

Учитывая это, некоторые макроинвесторы утверждают, что текущее движение содержит в себе элементы обоих сценариев, поэтому динамика выглядит противоречивой.