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Los operadores que valoran tanto el apalancamiento como la descentralización continúan inclinándose hacia Hyperliquid. El exchange descentralizado enfocado en perpetuos ha logrado distanciarse aún más de sus rivales, como Aster y Lighter, quienes tienen dificultades para convertir la actividad a corto plazo en volúmenes de negociación sostenibles.
Durante los últimos siete días, Hyperliquid procesó aproximadamente $40.7 mil millones en volumen de trading perpétuo, según datos de CryptoRank y DefiLlama, superando a Aster con $31.7 mil millones y Lighter con $25.3 mil millones.
La brecha es aún más pronunciada en el interés abierto, una medida de dónde los operadores están dispuestos a mantener posiciones apalancadas en lugar de simplemente rotar el flujo. En las últimas 24 horas, Hyperliquid mantuvo aproximadamente $9.57 mil millones en interés abierto, mientras que otros DEXs perpetuos importantes combinados, incluidos Aster, Lighter, Variational, edgeX y Paradex, representaron alrededor de $7.34 mil millones.
Ese desequilibrio sugiere que Hyperliquid se está convirtiendo en el lugar principal donde los operadores alojan el riesgo, no solo en la búsqueda de volumen.
La divergencia se ha agudizado a medida que la actividad impulsada por incentivos disminuye en otros lugares. Lighter, que vio un aumento en los volúmenes antes de su airdrop a finales de diciembre, ha experimentado una marcada desaceleración en la actividad desde que comenzó la distribución, con un volumen de negociación semanal que ha caído casi a un tercio desde su pico de diciembre de más de $600 millones. La caída pone de manifiesto la rapidez con la que la liquidez puede retirarse una vez que las recompensas en tokens se reducen o se realizan.
El patrón refleja una preocupación más amplia planteada en el Los márgenes de Token2049 por el CEO de BitMEX, Stephan Lutz, quien advirtió que muchos DEXs de contratos perpetuos dependen de modelos con fuertes incentivos que tienen dificultades para mantener la liquidez una vez que las recompensas se normalizan.
En una entrevista con CoinDesk, Lutz describió los incentivos en tokens como una forma de publicidad pagada que puede generar ráfagas de actividad pero que a menudo no logra mantener un compromiso de riesgo a largo plazo.
La caída posterior al airdrop de Lighter refleja esa vulnerabilidad, incluso cuando la mayor participación de Hyperliquid en el interés abierto sugiere que podría estar mejor posicionado para retener a los traders cuando los incentivos disminuyan.
Sin embargo, el dominio operativo no se ha traducido en fortaleza del token. Al igual que otros tokens de gobernanza de exchanges y DeFi, el HYPE de Hyperliquid ha estado bajo presión en las últimas semanas, reflejando un escepticismo persistente en torno a las emisiones, la acumulación de valor y la economía a largo plazo.
Por ahora, el mercado parece cómodo separando la utilidad del lugar de la exposición al token. Hyperliquid está ganando la competencia por el flujo y el apalancamiento, pero si puede convertir esa ventaja en un valor económico duradero para los titulares de tokens sigue siendo una cuestión abierta.
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