Wall Street impulsa las acciones tokenizadas, pero las instituciones no están ansiosas por negociarlas

Wall Street avanza rápidamente hacia las acciones tokenizadas y el comercio 24/7, pero muchos inversores institucionales desconfían del modelo de liquidación instantánea.

La tokenización se refiere a la representación de activos tradicionales, como las acciones, en redes blockchain. En teoría, este enfoque podría modernizar la infraestructura del mercado que data de hace décadas, permitiendo que los valores se transfieran y liquiden al instante, mientras que potencialmente habilita el comercio las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

Esa visión ha ganado impulso en los últimos meses. Ambos ICE, el propietario de la Bolsa de Valores de Nueva York, y Nasdaq, han anunciado recientemente grandes alianzas con exchanges de criptomonedas nativos, con el objetivo de llevar acciones tokenizadas al mercado.

Pero para muchos traders institucionales, el cambio plantea preocupaciones prácticas sobre la liquidez, el financiamiento y el funcionamiento diario de los mercados.

“Los inversionistas institucionales generalmente no prefieren la liquidación instantánea,” dijo Reid Noch, vicepresidente de estructura del mercado de acciones de EE. UU. en TD Securities. Aunque la tecnología podría optimizar la parte interna de los mercados, añadió, obligar a que las operaciones se liquiden de inmediato crearía nuevas fricciones para los inversionistas profesionales.

El sistema actual de EE. UU. liquida las operaciones de acciones un día hábil después de la ejecución, conocido como liquidación T+1. Ese retraso permite a los corredores y firmas de negociación compensar posiciones y gestionar la financiación a lo largo del día. La liquidación instantánea, en contraste, requeriría que las transacciones estén completamente financiadas antes de que ocurran.

“Nadie realmente desea estar prefinanciado,” dijo Noch. Si la liquidación instantánea se convirtiera en el estándar en todo el mercado, las empresas de trading tendrían que gestionar financiamiento durante todo el día, lo que podría aumentar los costos y reducir la liquidez en momentos clave.

El impacto podría ser especialmente visible durante los períodos de alta actividad, como el cierre del mercado cuando grandes volúmenes de operaciones se ejecutan simultáneamente. Las limitaciones en el balance podrían hacer que esos períodos sean más costosos para los inversores, distribuyendo la liquidez de manera más desigual a lo largo del día de trading.

Los operadores minoristas, sin embargo, podrían adoptar los mercados tokenizados con mayor rapidez. Muchos de los beneficios propuestos — como mantener acciones directamente en billeteras digitales o comerciar fuera del horario tradicional de mercado — están dirigidos a inversionistas individuales más que a grandes instituciones.

El comercio minorista ya representa aproximadamente el 20% del volumen de negociación de acciones en EE. UU., aunque en ciertas acciones la participación puede superar la mitad de la actividad diaria. En las “acciones meme” altamente especulativas, la participación minorista en ocasiones ha superado el 90%.

Los mercados de negociación tokenizados podrían atraer especialmente a los inversionistas minoristas internacionales que buscan acceder a acciones estadounidenses cuando los mercados americanos están cerrados, afirmó Noch. Para esos inversionistas, abrir cuentas en plataformas de criptomonedas puede ser más sencillo que cumplir con los requisitos de los corredores tradicionales.

Con el tiempo, los inversores institucionales podrían seguir si la liquidez se traslada a los espacios tokenizados. “Si la liquidez minorista migra allí y se vuelve significativa, las instituciones realmente no tendrán otra opción que participar”, dijo Noch.

Sin embargo, la transición conlleva riesgos. Una preocupación es la fragmentación del mercado si existen múltiples versiones de la misma acción en diferentes blockchains o plataformas tokenizadas. Esto podría debilitar la transparencia y el descubrimiento de precios que sustentan el mercado de acciones de EE. UU.

“Generalmente, la mayoría de las empresas solo tienen una acción,” dijo Noch. “Si de repente existen múltiples versiones tokenizadas con diferentes derechos o perfiles de liquidez, eso podría generar confusión sobre lo que los inversores realmente poseen.”

A pesar de esas preocupaciones, el impulso de la industria continúa creciendo. Los exchanges ya están explorando horarios de negociación más extensos, con algunos proponiendo mercados casi las 24 horas del día dentro de los próximos años.

La tokenización podría, en última instancia, formar parte de ese cambio — modernizando la infraestructura detrás de escena mientras transforma gradualmente la forma en que los inversionistas acceden a las acciones. Pero por ahora, la tecnología podría avanzar más rápido entre los comerciantes minoristas que entre las instituciones que dominan los mercados actuales.