El fundador de Curve, Michael Egorov, ha propuesto una solución basada en el mercado para aproximadamente 700,000 dólares de deuda incobrable vinculada a LlamaLend, la plataforma de préstamos de Curve.
“Propongo un método de recuperación basado en el libre mercado con un rendimiento similar a una opción, funcionando como una inversión para todos aquellos que deseen participar en el esfuerzo,” escribió Egorov en la publicación de gobernanza, agregando que Curve DAO está “invitado pero no obligado.”
La pérdida por la deuda incobrable se encuentra en el mercado $CRV-long de LlamaLend, que permite a los usuarios pedir prestada la stablecoin crvUSD de Curve contra $CRV, el token de gobernanza del protocolo. La operación funciona como una apuesta a que $CRV mantendrá su valor o aumentará. Si $CRV cae demasiado rápido, el colateral podría no venderse lo suficientemente rápido para reembolsar completamente a los prestamistas.
Eso es exactamente lo que ocurrió después del desplome del 10 de octubre, después de que el presidente Donald Trump anunciara aranceles sobre todos los productos chinos a través de una publicación en Truth Social.
En lugar de solicitar al DAO de Curve que cubra el déficit, Egorov quiere empaquetar las posiciones afectadas de los prestamistas en una bóveda tokenizada y permitir que los operadores las compren y vendan a través de un pool dedicado de Curve.
El objetivo es ofrecer a los prestamistas atrapados una vía de escape, al tiempo que se permite a los compradores externos decidir cuál es el valor de las reclamaciones en situación de dificultad.
La deuda incobrable de LlamaLend
La deuda incobrable resultó del desplome, que vio más de $19 mil millones en liquidaciones apalancadas en cuestión de horas, la mayor desapalancamiento de un solo día registrada en la historia.
Los mercados de acuñación de crvUSD de Curve resistieron durante la corrección, pero LlamaLend no logró escapar completamente del impacto. Los precios cayeron rápidamente mientras los costos de gas aumentaron, lo que llevó a un escenario en el que algunas liquidaciones no pudieron realizarse a tiempo.
Los prestamistas en el mercado $CRV-long se encontraron con depósitos respaldados aproximadamente por el 70 % de su valor declarado. El mercado está diseñado para reducir ese riesgo mediante un creador de mercado automatizado integrado en el sistema de préstamos LLAMMA. En lugar de vender todo el colateral del prestatario de una vez cuando los precios caen, LLAMMA convierte el colateral en etapas a medida que se mueve el mercado.
“Los proveedores de liquidez disponible para préstamo en este mercado estuvieron expuestos a pérdidas durante la protección contra liquidaciones,” escribió Egorov. Como resultado, dijo, “no pueden retirar sus posiciones,” las cuales están “actualmente respaldadas en aproximadamente un 70%.”
Pero durante el desplome del 10 de octubre, el mercado se movió demasiado rápido. Los operadores de arbitraje, que ayudan a mantener el sistema equilibrado comprando y vendiendo a través de las diferencias de precio, no pudieron mantenerse al día. Algunas posiciones de prestamistas terminaron en un token de bóveda que hoy no puede ser redimido a su valor completo.
Egorov argumentó el token todavía tiene valor porque la pérdida no es ilimitada. Las posiciones en dificultades ya poseen crvUSD que fue convertido de $CRV, por lo que nuevas caídas de $CRV no deberían profundizar el déficit.
Si $CRV supera aproximadamente los $0.96, la conversión comenzará a revertirse y las posiciones volverán a tomar colateral en $CRV. La recuperación completa se produciría alrededor de $1.24.
“Si el precio de $CRV sube, las posiciones con deuda incobrable se desliquidarán,” escribió Egorov, lo que significa que el sistema empezaría a convertir crvUSD de nuevo en colateral $CRV. “Si, sin embargo, $CRV baja, el colateral ya está convertido a crvUSD, por lo que los depósitos de la bóveda no estarán menos respaldados.”
$CRV se cotiza al momento de escribir a cerca de $0.23, muy por debajo de ambos niveles.
El grupo propuesto utilizaría el diseño Stableswap de Curve, con una comisión de intercambio del 1% y una liquidez centrada alrededor del 71% de solvencia en lugar de su valor total. Esto significa que el grupo no trataría el token en dificultades como si valiera un dólar por dólar. Precio el token más cerca de la cantidad que actualmente lo respalda.
Para los depositantes atrapados, el fondo ofrece una opción. Pueden seguir esperando una recuperación de $CRV o vender sus tokens de bóveda con descuento y seguir adelante.
Para los compradores, la operación se presenta como una apuesta a largo plazo sobre $CRV. Compran un reclamo que hoy está parcialmente respaldado y que podría valorizarse si $CRV se recupera.
Eso hace que el token tenga lo que Egorov denominó una “interesante propiedad similar a una opción,” sobre la recuperación de $CRV, pero con cierto respaldo ya establecido.
“El precio justo y el precio mínimo aumentan si el precio de $CRV sube, y no disminuirá si el precio de $CRV baja,” escribió,
Los proveedores de liquidez en el nuevo pool ganarían tarifas de intercambio y cualquier incentivo $CRV que el DAO de Curve decida asignar. Las tarifas de administración se acumularían en parte en el propio token del vault en dificultades. Egorov ha solicitado al DAO que mantenga esos tokens en lugar de convertirlos, lo que trasladaría lentamente parte de la deuda incobrable al balance de Curve a través de la actividad comercial.
Resolviendo la deuda incobrable en DeFi
El momento otorga un peso adicional a la propuesta. A principios de este mes, un atacante explotó el puente LayerZero de Kelp DAO y liberó 116,500 rsETH no respaldados con un valor aproximado de 292 millones de dólares. El atacante luego depositó ese rsETH sin respaldo en Aave como garantía y pidió prestado WETH real contra él.
Aave ahora enfrenta hasta 230 millones de dólares en deuda incobrable. La respuesta de la industria ha sido un rescate coordinado a través de DeFi United, un esfuerzo de recuperación liderado por los proveedores de servicios de Aave que recaudó alrededor de $160 millones de los aproximadamente 200 millones de dólares necesarios hasta la fecha, con contribuciones de Mantle, Aave DAO, EtherFi, Lido y el fundador de Aave, Stani Kulechov.
KelpDAO, una de las entidades afectadas por el exploit, ha comprometió 2,000 ETH a DeFi United, uniéndose a un grupo de importantes organizaciones vinculadas a Ethereum. Actualmente no está claro si LayerZero está participando en la iniciativa.
Egorov presenta el grupo de Curve como un modelo diferente. En lugar de pasar el sombrero por toda la industria, Curve construiría un mercado para reclamaciones en dificultades y permitiría que los compradores decidieran el precio.
“Si esto resulta ser un estudio piloto exitoso,” escribió Egorov, podría aplicarse en “situaciones difíciles similares” en Curve u otros protocolos.
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