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Lo que parecía un año agitado para las criptomonedas en 2025 fue, bajo la superficie, un mercado bajista a gran escala para la mayoría de los tokens que comenzó más de un año antes, según la destacada firma de capital de riesgo Pantera Capital.
En su perspectiva para 2026, la firma de capital de riesgo declaró que el mercado de tokens no relacionados con bitcoin ha estado en una tendencia bajista sostenida desde diciembre de 2024. La capitalización total del mercado criptográfico, excluyendo bitcoin, ethereum y stablecoins, ha caído aproximadamente un 44 % desde su pico a finales de 2024 hasta finales de 2025.
Aunque el bitcoin terminó el año pasado solo modestamente a la baja, Pantera afirmó que el resto del mercado soportó una caída prolongada y en gran medida no resuelta.
La dispersión fue extrema.
Bitcoin terminó 2025 con una caída aproximada del 6%, mientras que ETH descendió cerca del 11% y SOL disminuyó un 34%. El universo más amplio de tokens, excluyendo BTC, ETH y SOL, se desplomó cerca del 60%, con el token mediano bajando alrededor del 79%. Pantera describió 2025 como un mercado excepcionalmente estrecho donde solo una pequeña fracción de tokens generó rendimientos positivos.
En lugar de los fundamentos, Pantera señaló que los shocks macroeconómicos, el posicionamiento, los flujos y la estructura del mercado dominaron la acción del precio. El año estuvo marcado por frecuentes movimientos volátiles vinculados a desarrollos de políticas, amenazas arancelarias y cambios en el apetito de riesgo, antes de culminar con una importante cascada de liquidaciones en octubre que eliminó más de 20 mil millones de dólares en posiciones nocionales, cifra superior a la registrada durante los colapsos de Terra/Luna y FTX.
Los problemas estructurales agravaron la presión. Pantera destacó preguntas sin resolver sobre la acumulación del valor del token, señalando que los tokens de gobernanza a menudo carecen de reclamaciones legales claras sobre los flujos de efectivo y el valor residual disponible para los accionistas.
Esa dinámica ayudó a que las acciones de activos digitales superaran el rendimiento de los tokens durante el año. Los fundamentos on-chain también se debilitaron en la segunda mitad, con disminuciones en las comisiones, los ingresos por aplicaciones y las direcciones activas, incluso cuando la oferta de stablecoins continuó creciendo.
Para fin de año, el sentimiento y el apalancamiento se habían comprimido a niveles históricamente asociados con la capitulación.
Pantera indicó que la duración del desplome ahora refleja los mercados bajistas anteriores de criptomonedas, estableciendo un panorama potencialmente más favorable para 2026 si los fundamentos se estabilizan y la amplitud del mercado retorna más allá de BTC.
En lugar de ofrecer objetivos de precio, Pantera plantea 2026 como un cambio en la asignación de capital, con bitcoin, la infraestructura de stablecoins y la exposición a criptomonedas vinculadas a acciones posicionadas para beneficiarse primero si los fundamentos se estabilizan y el apetito por el riesgo regresa.
En diciembre, Paul Veradittakit de Pantera dijo que la firma espera 2026 será definido por la adopción institucional, con un crecimiento concentrado en la tokenización de activos del mundo real, la seguridad on-chain impulsada por IA, las stablecoins respaldadas por bancos, la consolidación en los mercados de predicción y un auge en las IPOs de criptomonedas, en lugar de un retorno amplio a las subidas especulativas de tokens.
