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El cofundador de BitMEX y ex CEO Arthur Hayes dice que el emisor de la stablecoin USDC, Circle, puede estar sobrevalorado en relación con su par de la industria, Tether (USDT).
El análisis y la crítica llegan apenas semanas después de la explosiva Oferta Pública Inicial (IPO) de Circle y su debut en la NYSE, lo que genera preguntas sobre qué empresa cripto saldrá a bolsa a continuación.
Circle no puede igualar la red de distribución de Tether, dice Hayes
El ejecutivo de BitMEX argumenta que Circle enfrenta desafíos significativos en el mercado de stablecoins. Cita el modelo de negocio de la empresa como no tan sostenible como muchos inversores piensan.
Una de las críticas de Hayes contra Circle gira en torno a la red de distribución que impulsa el éxito de Tether.
Hayes destaca el dominio de Tether en el espacio de las stablecoins. Atribuye esto a sus canales de distribución de amplio alcance, citando la adopción temprana en los mercados de capital cripto.
Además, Hayes explica que la integración de Tether en los principales exchanges de criptomonedas impulsó su éxito. Más de cerca, su capacidad para mover dólares digitales a través de los mercados globales.
En contraste, Circle carece de las mismas capacidades de distribución. Según Hayes, para que Circle distribuya USDC a gran escala, debe depender en gran medida del exchange Coinbase, con el cual tiene una asociación.
“Si dejas de leer aquí, la única pregunta que debes hacerte al evaluar una inversión en un emisor de stablecoin es esta: ¿cómo distribuirán su producto?” señala Hayes en su nota.
Hayes afirma que Circle tiene que compartir el 50% de sus ingresos por intereses con Coinbase a cambio de acceso a su red de distribución. Este acuerdo reduce significativamente las ganancias de Circle en comparación con Tether, que no tiene que pagar por su distribución.
Según Hayes, muchos inversores están apostando por el eventual dominio de Circle en el mercado de stablecoins, especialmente tras su IPO.
El cofundador de BitMEX dice que la IPO de Circle podría iniciar un ciclo de burbuja de stablecoins. Predice que el precio de las acciones de Circle podría mantenerse alto debido al entusiasmo del mercado, a pesar de los defectos inherentes en su modelo de negocio.
“El precio seguirá levitando… la burbuja estallará después del lanzamiento de un emisor de stablecoin en un mercado público, probablemente en los EE.UU., que separa a los tontos de decenas de mil millones de capital”, se lee en un extracto del blog.
Los datos de Yahoo Finance muestran que las acciones de CRCL de Circle se negociaban a 147.45 dólares en el trading fuera de horario.
Camino difícil por delante para los emisores prospectivos de stablecoins
Mirando hacia adelante, Hayes prevé desafíos para los nuevos emisores de stablecoins que intentan ingresar al mercado. Cree que los canales de distribución para los nuevos participantes están ahora efectivamente cerrados.
Esto se debe a que todos los principales exchanges poseen o se asocian con emisores de stablecoins existentes como Tether y Circle.
Hayes procede a advertir que las plataformas de redes sociales y los bancos probablemente crearán sus propias stablecoins, limitando aún más las oportunidades para nuevos jugadores. Esto se alinea con los informes de los planes del Bank of America para lanzar una stablecoin.
“Los emisores de stablecoins deben usar las tuberías de un exchange de criptomonedas, un gigante de redes sociales Web2 o un banco tradicional,” argumenta Hayes.
Él señala que cualquier nuevo emisor de stablecoin tendrá dificultades para ganar tracción en el mercado sin estos canales.
“Tether, con un personal de no más de 100 personas, puede aprovechar la tecnología blockchain para escalar y realizar funciones críticas de todo el sistema bancario global. En contraste, JPMorgan Chase, uno de los bancos comerciales mejor gestionados a nivel mundial, tiene una fuerza laboral de poco más de 300,000,” declaró el analista Colin Wu, citando a Hayes en su declaración.
A pesar de sus críticas a la valoración de Circle, Hayes advierte contra el shorting de la empresa. Espera que el entusiasmo en torno a las IPO de stablecoins continúe por el momento.
“¿Deberías hacer short a Circle? ¡ABSOLUTAMENTE NO! Tal vez si crees que la relación Circle/Coinbase está desajustada, deberías comprar Coinbase,” dice.
Este análisis destaca los desafíos que enfrentan los emisores en el competitivo mercado de stablecoins, con crecientes barreras de entrada para nuevos jugadores potenciales.