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Die Wall Street bewegt sich zügig auf tokenisierte Aktien und einen 24/7-Handel zu, doch viele institutionelle Anleger stehen dem Instant-Settlement-Modell skeptisch gegenüber.
Tokenisierung bezeichnet die Darstellung traditioneller Vermögenswerte wie Aktien auf Blockchain-Netzwerken. Theoretisch könnte dieser Ansatz die seit Jahrzehnten bestehende Marktinfrastruktur modernisieren, indem Wertpapiere sofort übertragen und abgerechnet werden können und möglicherweise ein 24/7-Handel ermöglicht wird.
Diese Vision hat in den letzten Monaten an Dynamik gewonnen. Sowohl ICE, der Eigentümer der New York Stock Exchange, und Nasdaq, haben kürzlich große Partnerschaften mit nativen Krypto-Börsen bekannt gegeben, die darauf abzielen, tokenisierte Aktien auf den Markt zu bringen.
Für viele institutionelle Händler wirft der Wandel jedoch praktische Bedenken hinsichtlich Liquidität, Finanzierung und der Funktionsweise der Märkte im Tagesgeschäft auf.
„Institutionelle Anleger bevorzugen im Allgemeinen keine sofortige Abwicklung“, sagte Reid Noch, Vizepräsident der US-Aktienmarktstruktur bei TD Securities. Während die Technologie den Hintergrund der Märkte effizienter gestalten könnte, so sagte er, würde die Verpflichtung zur sofortigen Abwicklung von Trades neue Reibungen für professionelle Investoren erzeugen.
Das derzeitige US-System begleicht Aktiengeschäfte einen Geschäftstag nach der Ausführung, bekannt als T+1-Abwicklung. Diese Verzögerung ermöglicht es Brokern und Handelsfirmen, Positionen zu verrechnen und die Finanzierung im Laufe des Tages zu steuern. Im Gegensatz dazu würde eine sofortige Abwicklung erfordern, dass Transaktionen vor ihrer Durchführung vollständig finanziert sind.
„Niemand möchte wirklich vorgelagert finanziert werden“, sagte Noch. Wenn die sofortige Abwicklung zum Standard am Markt würde, müssten Handelsunternehmen den gesamten Tag über Finanzierungsmöglichkeiten arrangieren, was potenziell die Kosten erhöhen und die Liquidität in entscheidenden Momenten verringern könnte.
Die Auswirkungen könnten insbesondere in Zeiten hoher Aktivität, wie beispielsweise zum Marktschluss, wenn große Handelsvolumina gleichzeitig ausgeführt werden, besonders sichtbar sein. Bilanzbeschränkungen könnten diese Zeiträume für Investoren kostspieliger machen und die Liquidität im Verlauf des Handelstages ungleichmäßiger verteilen.
Privatanleger könnten hingegen tokenisierte Märkte schneller annehmen. Viele der vorgeschlagenen Vorteile – wie das direkte Halten von Anteilen in digitalen Wallets oder der Handel außerhalb der traditionellen Handelszeiten – richten sich eher an Einzelinvestoren als an große Institutionen.
Der Einzelhandel macht bereits etwa 20 % des Handelsvolumens von US-Aktien aus, wobei der Anteil bei bestimmten Aktien auf mehr als die Hälfte der täglichen Aktivität steigen kann. Bei stark spekulativen „Meme-Aktien“ hat die Einzelhandelsbeteiligung zeitweise sogar 90 % überstiegen.
Tokenisierte Handelsplätze könnten insbesondere für internationale Privatanleger attraktiv sein, die Zugang zu US-Aktien suchen, wenn die amerikanischen Märkte geschlossen sind, sagte Noch. Für diese Anleger könnte die Eröffnung von Konten bei Krypto-Plattformen einfacher sein als die Navigation durch die Anforderungen traditioneller Broker.
Im Laufe der Zeit könnten institutionelle Investoren folgen, wenn die Liquidität zu tokenisierten Handelsplätzen verlagert wird. „Wenn die Retail-Liquidität dorthin migriert und signifikant wird, werden Institutionen kaum eine Wahl haben, als sich zu beteiligen“, sagte Noch.
Dennoch birgt der Übergang Risiken. Eine Sorge ist die Marktfragmentierung, falls mehrere Versionen derselben Aktie auf unterschiedlichen Blockchains oder tokenisierten Plattformen existieren. Dies könnte die Transparenz und Preisfindung beeinträchtigen, die den US-Aktienmarkt stützen.
„Generell haben die meisten Unternehmen nur eine Aktie“, erklärte Noch. „Wenn plötzlich mehrere tokenisierte Versionen mit unterschiedlichen Rechten oder Liquiditätsprofilen existieren, könnte dies Verwirrung darüber stiften, was Investoren tatsächlich besitzen.“
Trotz dieser Bedenken nimmt die Dynamik der Branche weiterhin zu. Börsen prüfen bereits längere Handelszeiten, wobei einige vorschlagen, in den nächsten Jahren nahezu rund um die Uhr Märkte einzuführen.
Die Tokenisierung könnte letztlich Teil dieses Wandels werden – indem sie die Infrastruktur im Hintergrund modernisiert und gleichzeitig allmählich die Art und Weise verändert, wie Investoren Zugang zu Aktien erhalten. Doch vorerst könnte sich die Technologie bei Privatanlegern schneller durchsetzen als bei den Institutionen, die die heutigen Märkte dominieren.
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