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Stablecoins, digitale Währungen, die an den US-Dollar gekoppelt sind, haben an Beliebtheit gewonnen, aber ihre stille Widerstandsfähigkeit unter geringer behördlicher Aufsicht könnte auf eine tiefere Rolle als Testfeld für eine digitale Zentralbankwährung (CBDC) hinweisen.
Stablecoins und der stille Aufstieg eines digitalen Zentralbank-Dollars
Diese auf Blockchain basierenden Token, die dazu entwickelt wurden, einen stabilen Wert zu halten, bieten einen Einblick in eine Zukunft, in der Regierungen ihre Infrastruktur nutzen könnten, um einen staatlich kontrollierten digitalen Dollar einzuführen. Während sich die USA mit den Auswirkungen einer CBDC auseinandersetzen, werfen Stablecoins wie Tethers USDT und Circles USDC, die sich mit relativ geringem staatlichen Eingreifen gut entwickelt haben, Fragen auf, ob sie unbeabsichtigte Prototypen für eine breitere, zentralisierte finanzielle Transformation darstellen.
Stablecoins operieren nach einem einfachen Prinzip: Sie sind Kryptowährungen, die an eine Fiat-Währung, typischerweise den US-Dollar, gebunden sind, um die Volatilität zu vermeiden, die Vermögenswerte wie Bitcoin oder Ethereum plagt. Herausgegeben von privaten Unternehmen, sind sie durch Reserven in bar, Anleihen oder andere Vermögenswerte gedeckt, um ein 1:1-Verhältnis mit dem Dollar sicherzustellen. Tethers USDT, der größte Stablecoin, und USDC, herausgegeben von Circle, dominieren den Markt und erleichtern Milliarden täglicher Transaktionen über dezentrale Finanzplattformen (DeFi), Überweisungen und globalen Handel.
Ihr Nutzen liegt in ihrer Fähigkeit, die Geschwindigkeit und Transparenz der Blockchain mit der Stabilität traditioneller Währungen zu verbinden, was sie zu einem Liebling von Krypto-Enthusiasten und einem möglichen Vorbild für Zentralbanken macht, die digitale Währungen in Betracht ziehen. Die US-Regierung hat schon lange Interesse an einer CBDC, einer digitalen Version des Dollars, die von der Federal Reserve ausgegeben und kontrolliert wird, signalisiert. Im Gegensatz zu Stablecoins wäre eine CBDC eine direkte Verpflichtung der Zentralbank und würde beispiellose Kontrolle über Geldpolitik, Transaktionsverfolgung und finanzielle Aufsicht bieten.
Befürworter argumentieren, dass sie den Zahlungsverkehr rationalisieren, Kosten senken und die finanzielle Inklusion verbessern könnte. Kritiker warnen jedoch vor einem Verlust der Privatsphäre, Überwachungsrisiken und der Möglichkeit, dass Regierungen beispiellose Kontrolle über individuelle Ausgaben ausüben könnten. Die 2022 vom Biden-Regierung erlassene Durchführungsverordnung über digitale Vermögenswerte beauftragte Behörden mit der Erforschung der Machbarkeit einer CBDC, und die Federal Reserve hat ihre Auswirkungen durch Initiativen wie Project Hamilton untersucht. Doch die Einführung einer CBDC von Grund auf ist eine monumentale Aufgabe – es sei denn, die Infrastruktur besteht bereits.
Stablecoins haben stillschweigend das Gerüst für einen digitalen Dollar aufgebaut. Ihre Blockchain-Netzwerke, Wallet-Systeme und die Integration in globale Börsen bieten ein einsatzbereites Ökosystem. Tether und USDC beispielsweise operieren auf öffentlichen Blockchains wie Ethereum, was nahtlose, nahezu sofortige Transaktionen über Grenzen hinweg ermöglicht. Sie haben auch seit ihrer Entstehung regulatorische Grauzonen durchquert. Diese Widerstandsfähigkeit deutet auf eine stillschweigende Akzeptanz durch die Regulierungsbehörden hin, die möglicherweise beobachten, wie diese Coins unter realen Bedingungen funktionieren – möglicherweise als Probelauf für eine CBDC.
Die Parallelen zwischen Stablecoins und einer potenziellen CBDC sind auffällig. Beide basieren auf digitalen Registern zur Nachverfolgung von Transaktionen, beide streben Dollar-Parität an und beide erfordern Vertrauen in die Deckung des Emittenten. Eine CBDC könnte theoretisch die Architektur einer Stablecoin übernehmen, indem private Emittenten durch die Federal Reserve ersetzt werden. Dieser Übergang wäre ein Hintertür-Ansatz, der den Aufbau einer CBDC von Grund auf überflüssig macht. Durch die Nutzung bestehender Stablecoin-Rahmen könnte die Fed einen digitalen Dollar mit minimalen Unterbrechungen einführen und vertraute Technologien nutzen, um die öffentliche und institutionelle Akzeptanz zu erleichtern. Die Frage ist, ob dies bereits im Verborgenen geschieht.
Einige Kritiker glauben, dass das GENIUS-Gesetz als Hintertür für eine CBDC dient, weil es einen Rahmen für Banken schafft, um dollar-gebundene Stablecoins herauszugeben, die ähnlich wie ein staatlich kontrollierter digitaler Dollar funktionieren könnten, was potenziell staatliche Aufsicht und Kontrolle ohne direkte Ausgabe durch die Federal Reserve ermöglicht. Durch die Erlaubnis an föderal gecharterte Banken, Stablecoins unter strenger behördlicher Aufsicht herauszugeben, könnte das Gesetz ein interoperables Netzwerk privater digitaler Währungen schaffen, das die Fähigkeiten einer CBDC widerspiegelt.
Die Abgeordnete Marjorie Taylor Greene sagte, dass sie gegen das GENIUS-Gesetz gestimmt hat, weil es ein entscheidendes Stück ausließ: ein Verbot, das eine CBDC untersagt. Die Auswirkungen eines solchen Schritts könnten tiefgreifend sein. Eine CBDC, die auf Stablecoin-Schienen aufgebaut ist, könnte der Federal Reserve beispiellose Sichtbarkeit in Transaktionen geben, die möglicherweise digitale Wallets erfordert, die mit verifizierten Identitäten verbunden sind. Im Gegensatz zu Bargeld, das anonym ist, könnte eine CBDC jede Bewegung eines Dollars verfolgen, was Bedenken hinsichtlich der Privatsphäre aufwirft. Stablecoins sammeln bereits Nutzerdaten über Börsen und Wallet-Anbieter, eine Praxis, die unter einer CBDC erweitert werden könnte.
Darüber hinaus könnte eine Zentralbank eine CBDC programmieren, um Richtlinien durchzusetzen – wie negative Zinssätze oder Ausgabebeschränkungen – die direkt beeinflussen, wie Einzelpersonen Geld verwenden. Die Smart-Contract-Fähigkeiten von Stablecoins, die programmierbare Transaktionen ermöglichen, könnten als Vorlage für solche Kontrollen dienen. Skeptiker könnten argumentieren, dass Stablecoins zu dezentralisiert sind, um als CBDC-Prototypen zu dienen. Schließlich sind ihre Blockchains oft erlaubnisfrei, was bedeutet, dass jeder ohne Torwächter teilnehmen kann.
Aber dies übersieht die zentralisierten Schwachstellen: Emittenten kontrollieren das Reservemanagement, und Börsen setzen KYC-Regeln (Know-Your-Customer) durch. Eine CBDC könnte die Effizienz der Blockchain beibehalten, während sie private Emittenten durch die Fed ersetzt, die Kontrolle zentralisiert. Die Regierung könnte auch Interoperabilität zwischen Stablecoins und einer zukünftigen CBDC vorschreiben und ein hybrides System schaffen, in dem private Token den Weg für staatliche Dominanz ebnen.
Der globale Kontext verleiht dieser Theorie Dringlichkeit. Chinas digitaler Yuan ist bereits im Test, und Länder wie die Bahamas und Nigeria haben ihre eigenen CBDCs eingeführt. Die USA riskieren, im Rennen um die Definition der Zukunft des Geldes zurückzufallen, insbesondere da Stablecoins wie Tether grenzüberschreitende Zahlungen in Regionen mit instabilen Währungen dominieren. Wenn die USA die Stablecoin-Infrastruktur in eine CBDC integrieren würden, könnten sie die globale Dominanz des Dollars aufrechterhalten und ausländische digitale Währungen kontern.
Dieser strategische Vorteil könnte erklären, warum Regulierungsbehörden es Stablecoins erlaubt haben, trotz ihrer Risiken zu florieren. Die öffentliche Wahrnehmung bleibt ein Hindernis. Stablecoins genießen Vertrauen unter Krypto-Nutzern, aber eine CBDC könnte aufgrund von Überwachungsbefürchtungen auf Widerstand stoßen. Die Regierung könnte dies abmildern, indem sie eine CBDC als Weiterentwicklung von Stablecoins darstellt und dabei auf Vertrautheit und Stabilität setzt. Zum Beispiel könnte die Transparenz und die Reserveabdeckung einer beliebten Dollar-Münze als Modell dienen, um Benutzer zu beruhigen, dass ein digitaler Dollar ebenso zuverlässig ist.
In der Zwischenzeit könnten Stablecoin-Emittenten die Integration begrüßen, da sie ihre Rolle in einem regierungsunterstützten System festigen könnte und sie vor zukünftigen regulatorischen Repressionen schützt. Der Weg zu einer CBDC ist mit technischen und politischen Herausforderungen gespickt, aber Stablecoins bieten eine überzeugende Abkürzung. Ihre weitverbreitete Akzeptanz, erprobte Infrastruktur und regulatorische Widerstandsfähigkeit in den letzten zehn Jahren machen sie zu idealen Kandidaten für einen Hintertür-Übergang.
Ob beabsichtigt oder nicht, das Überleben von Tether und USDC angesichts regulatorischer Entwicklungen deuten darauf hin, dass die Grenze zwischen privaten Stablecoins und staatlich kontrollierten Währungen verschwimmt, während die Federal Reserve einer CBDC näher kommt, was eine entscheidende Frage aufwirft: Nutzen wir bereits den Prototyp für die Zukunft des Geldes?